行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

内需货运平稳增长：1-7 月合计铁路货运量同比增速7.9%，高于1-6 月同比7.7%的增长，但低于去年同期的15.7%。大秦线1-7 月累计同比增长7.2%，略低于1-6 月的7.3%，低于去年同期34.7%。

1-7 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长7.1%，低于去年同期11.4%。1-7 月三大航国内旅客周转量增幅为9.5%，高于去年同期9.4%。1-7 月铁路客运量累计增速为8.3%，高于1-6 月累计同比增速8.0%，但略低于去年同期的9.8%。

外需数据略有分化：八大港口外贸箱1-7 月累计增速3.41%，低于1-6 月的3.79%和去年同期增速7.1%。三大航货邮周转量1-7 月份同比增长7.2%，低于2017 年同期8.1%的同比增速。

航运运价有所分化：干散货：8 月BDI 有所回落，8 月31 日BDI收报于1,579 点；2018 年8 月均值为1,710 点，较7 月均值1,650点环比上涨3.6%，较去年同期的1,142 点上涨50%。受台风天气影响，沿海煤炭运价上涨，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在8 月31 日分别报收36.5 元/吨和45.0 元/吨，分别较上月上涨23.7%和16.9%。集运：市场货量继续回升，运输需求保持良好，8月31 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收933 美元/TEU 和2,298 美元/FEU，较7 月末分别上涨0.8%和22.4%；油运：8 月运价总体上涨，VLCC TD3C TCE 8 月31 日报收于17,644 美元，较上月上涨52%，较去年同期上涨247%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：广深铁路、长久物流、春秋航空、中国国航、上海机场；H 股：中国国航、深圳国际、海丰国际、中外运航运、广深铁路股份、青岛港、中远海运港口。

风险

经济增速恢复不及预期。