行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

评论

内需货运继续回升：1-6 月合计铁路货运量同比增速7.7%，高于1-5 月同比7.2%的增长，但低于去年同期的15.3%。大秦线1-6 月累计同比增长7.3%，高于1-5 月的7.0%，但低于去年同期33.2%。1-6 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长7.0%，低于去年同期11.0%。1-6 月三大航国内旅客周转量增幅为10.4%，高于去年同期（10.1%）。1-6 月铁路客运量累计增速为8.0%，高于1-5 月累计同比增速6.5%，但略低于去年同期的9.8%。

外需数据略有分化：八大港口外贸箱1-6 月累计增速3.79%，低于1-5 月的4.3%和去年同期增速7.1%。三大航货邮周转量1-6 月份同比增长6.8%，略低于2017 年同期8.0%的同比增速。

航运运价有所分化：干散货：7 月BDI 整体上行，7 月27 日BDI收报于1,676 点；2018 年7 月均值为1,642 点，较6 月均值1,352点环比上涨21.5%，较去年同期的906 点上涨81%。下游煤炭库存充足，沿海煤炭运价下跌，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在7 月27 日分别报收29.2 元/吨和37.8 元/吨，分别较上月下跌8.8%和14.9%。集运：市场货量继续回升，运输需求保持良好，7月27 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收926 美元/TEU 和1,877 美元/FEU，较6 月末分别上涨4.6%和21.5%；油运：7 月运价下跌后反弹，VLCC TD3C TCE 7 月27 日报收于10,736 美元，较上月下跌27.5%，较去年同期下跌20.8%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：深高速、宁沪高速、广深铁路、韵达股份、申通快递、长久物流、春秋航空、吉祥航空、东方航空、上海机场；H 股：中国航空信息网络、东方航空、深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、青岛港、中远海运港口；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。