行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

评论

内需货运略有放缓：1-4 月合计铁路货运量同比增速下滑至6.1%，低于1-3 月的7.7%和去年同期的9.8%。大秦线1-4 月累计同比增长7.0%，低于1-3 月的9.9%和去年同期26.4%。1-4 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长6.3%，低于去年同期10.1%。1-4 月三大航国内旅客周转量增幅为10.0%，高于去年同期（9.9%）。1-4月铁路客运量累计增速较1-3 月改善，与去年相比下滑：1-4 月累计同比增长7.8%，高于1-3 月的7.3%，低于去年同期的10.0%。

外需数据略有分化：八大港口外贸箱1-4 月累计增速5.3%，略低于去年同期增速6.0%和1-3 月的5.7%。三大航货邮周转量1-4 月份同比增长8.3%，较2017 年1-4 月5.0%的同比增速更快。

航运运价有所分化：干散货：5 月BDI 冲高后回落，6 月1 日BDI收报于1,156 点；2018 年5 月均值为1,293 点，较4 月均值1,129点环比上涨14.5%，较去年同期的973 点上涨33%。下游火电需求旺盛，沿海煤炭运价上涨，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在6 月1 日分别报收43.7 元/吨和54.1 元/吨，分别较上月上涨13.8%/上涨23.8%。集运：市场货量回升，运输需求恢复良好，6月1 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收876 美元/TEU 和1,445美元/FEU，较上月分别上涨11.2%、下跌1.6%；油运：供需关系边际改善，运价底部回升，VLCC TD3C TCE 6 月1 日报收于12,430美元，较上月上涨173%，较去年同期基本持平。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：广深铁路、深高速、宁沪高速、韵达股份、长久物流、春秋航空、吉祥航空、上海机场；H股：首都机场、中国航空信息网络、深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、青岛港；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。