行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

评论

内需货运略有放缓：1-3 月合计铁路货运量同比增速下滑，1-3 月合计同比增长7.7%，低于去年同期的15.5%和1-2 月的8.8%。大秦线1-3 月累计运量增长9.9%，低于去年同期的24.6%和1-2 月的14.6%。1-3 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长5.8%，高于1-2 月的5.2%，低于去年同期的10.4%。1-3 月三大航国内旅客周转量增幅为8.8%，高于1-2 月的6.8%，低于去年同期（10.9%），去年同期高增速影响下增速放缓。1-3 月铁路客运量累计增速较1-2 月改善，与去年相比下滑：1-3 月累计同比增长7.3%，高于1-2月的0.7%，低于去年同期的9.6%。

外需数据略有分化：八大港口外贸箱1-3 月累计增速5.7%，低于去年同期增速6.1%和1-2 月的8.8%。三大航货邮周转量1-3 月份同比增长9.0%，较2017 年1-3 月2.6%的同比增速显著加快，但是低于1-2 月的12.0%。

航运运价有所分化：干散货：运价回落后企稳反弹，5 月4 日BDI收报于1,384 点；2018 年4 月均值为1,129 点，较3 月均值1,154点环比下跌2.2%，较去年同期的1,222 点下跌7.6%。煤炭保供政策力度加强，下游采购热情提振，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在5 月4 日分别报收38.5 元/吨和42.8 元/吨，分别较上月上涨55.9%/上涨33.8%。集运：市场货量回升，运输需求恢复良好，5 月4 日欧洲和美西航线集装箱运价分别报收788 美元/TEU和1,468 美元/FEU，较上月分别上涨27.7%、30.1%；油运：运力增加导致运价重回下跌通道，VLCC 平均TCE 5 月4 日报收于4,065美元，较上月下跌47.3%，较去年同期下跌81.0%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：广深铁路、深高速、宁沪高速、韵达股份、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场；H 股：南方航空、东方航空、深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、青岛港；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。