投资建议

2018 年1 月末以来大盘波动较大，我们推荐投资者关注防守性好的基础设施股票，我们根据大市值（抗风险能力强）、基本面强劲（攻守兼备）、高防御性（抵御市场系统性下跌风险）选出5 只优选A 股基础设施组合和7 只优选H 股基础设施组合。建议关注5+7组合近期可能出现的机会。

理由

消费属性强的机场和公路长期能跑赢大盘，市场下跌期防守性强：

过去五年机场跑赢大盘94%，上涨较快；高速公路跑赢大盘35%，且股价稳定，考虑分红之后跑赢大盘40%以上。

从个股角度看，过去五年，上海机场、首都机场、中国民航信息网络、安徽皖通高速、粤高速A、深高速（A+H）、青岛港分别跑赢大盘171%、53%、161%、7%、128%、97%/90%和27%，宁沪高速A 股跑赢17%，H 股跑输16%。

从基本面变动来看，基础设施尤其是机场、公路收入整体波动性小，基本面支撑性强：在市场整体增速下滑背景下，能保持稳健增长，2013~2017 年5 只A 股优选组合净利润总和CAGR 为14.3%，高于全部A 股的6.9%，同期7 只H 股优选组合净利润CAGR 为10.8%，高于全部港股的2.9%。

按照大市值、稳增长、高防御的标准，我们挑出了优选基础设施5+7 组合（A 股5 只+H 股7 只）：A 股组合包括上海机场（T2 免税重新招标或带来利好）、宁沪高速（客运业务持续高增长）、粤高速A（区域优良的宏观环境）、深高速（内生增长稳健、新增路产优质）、广深铁路（A/H 稀缺客运铁路标的）。H 股组合包括首都机场（免税新合同利好逐步兑现，估值具备吸引力）、中国民航信息网络（新运营中心投入运营）、青岛港（估值低，业绩多重催化剂）、江苏宁沪高速、深圳高速、安徽皖通高速（手握省内优质路产日益发挥路网经济效益）、广深铁路。过去五年，A 股和H 股优选基础设施5+7 组合分别跑赢大盘38%/55%。

盈利预测与估值

优选基础设施5+7 组合2018/19 年平均市盈率分别为12.5/12.0x，具有较强估值吸引力。其中宁沪高速A/H 2018/19 年市盈率分别为11.4/10.6x、10.6/9.9x，上海机场2018/19 年市盈率为21.5/19.9x。

风险

宏观经济失速。