行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

评论

内需货运数据由于基数原因放缓：铁路货运量增速环比下降，12月同比下降3.8%，而11 月同比增长+0.9%。大秦线12 月运量微增0.4%，好于11 月8.8%的下降。1~12 月已披露上市公司汇总车流量同比增长10.0%，低于去年同期增速11.7%，12 月增速6.0%，慢于11 月增速8.6%。12 月三大航国内旅客周转量增幅为11.0%，低于11 月（13.9%），增速放缓但仍较强劲。铁路客运量增速提高：

12 月同比增长11.8%，高于11 月的11.2%，但低于去年同期的13.8%。

外需数据略有分化：八大港口外贸箱1~12 月累计增速7.3%，与1~11 月的7.3%持平，远好于去年同期的2.1%，集运外需增长仍稳健。三大航货邮周转量12 月份同比增长3.3%，较2017 年全年9.7%的同比增速有所放缓。

航运运价走势不一，集运走强：干散货：年底前矿商集中发货带动BDI 在12 月冲高到1,700 点，1 月进入需求淡季，1 月29 日BDI回落至1,214 点，较上月下跌11.1%；2018 年1 月均值为1,249 点，较2017 年12 月均值1,619 点环比下跌23%，但较去年同期的905点上涨38%。沿海煤炭航线运价回调：秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在1 月29 日分别报收47.5 元/吨和54.9 元/吨，分别较上月下降0.2%/下降7%。集运：集运外需增速强劲，1 月26 日欧洲和美西航线的集装箱运价分别报收907 美元/TEU 和1,457 美元/FEU，较上月分别上涨5.0%和下跌4.3%；油运：运力仍然过剩，VLCC 平均TCE 1 月26 日报收于6,969 美元，较上月下跌22%，较去年同期下跌85%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：广深铁路、深高速、宁沪高速、韵达股份、申通快递、外运发展、吉祥航空；H 股：深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、青岛港、招商局港口；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。