行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

评论

内需货运数据由于基数原因放缓：铁路货运量增速环比下降，11月增速+0.9%，低于10 月的+4.8%。大秦线11 月运量受检修及高基数影响同比下滑8.8%，低于10 月11.5%的增长。1~11 月已披露上市公司汇总车流量同比增长10.2%，略低于去年同期增速11.4%，11 月增速8.6%，快于10 月增速5.2%。11 月三大航国内旅客周转量增幅为13.9%，高于10 月（5.7%），估计主要是由于十九大导致部分需求延后所致。铁路客运量增速提高：11 月同比增长11.2%，高于10 月的10.5%，大幅高于去年同期的8.5%。

外需数据略有分化：八大港口外贸箱1~11 月累计增速7.3%，与1~10 月的7.3%持平，远好于去年同期的1.9%，集运外需增长仍稳健。但是三大航货邮周转量11 月份同比增长5.9%，较1~11月份累计10.3%的同比增速有所放缓。

航运运价走势不一，集运走强：干散货：由于年底前矿商集中发货，12 月BDI 指数一度上涨至1,743 点，而后随着需求进入淡季，12 月22 日回落至1,366 点，较上月下跌3.3%；2017 年全年均值为1,145 点，较去年的675 点大幅上涨70%。沿海煤炭航线运价回调：秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在12 月28 日分别报收52.2 元/吨和62.6 元/吨，分别较上月下降6%/下降2%。

集运：集运外需增速强劲，12 月22 日欧洲和美西航线的集装箱运价分别报收800 美元/TEU 和1,177 美元/FEU，较上月分别上涨15.3%和上涨7.3%；油运：运力仍然过剩，VLCC TD3 运价12 月22 日报收于14,921 美元，较上月下跌40.8%，较去年同期下跌77.9%。今年集运整体呈现旺季不旺淡季不淡行情。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：大秦铁路、深高速、宁沪高速、韵达股份、申通快递、外运发展、上海机场；H 股：深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、青岛港、招商局港口；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。