行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。

内需相关数据表现不一：铁路货运量保持同比改善，10 月+4.8%，低于9 月+9.2%，1~10 月累计同比增速13.5%，远好于去年同期（-3.3%）和2016 年全年（-0.8%）。大秦线运量10 月同比增长11.5%，低于9 月25.8%的同比增长；1~10 月累计+30.6%。

1~10 月已披露上市公司汇总车流量同比增长10.4%，略低于去年同期增速11.0%。10 月三大航国内旅客周转量增幅为5.7%，低于9 月（6.5%），1~10 月累计增速（8.4%）高于去年同期（5.0%）和去年全年增速（6.2%）。铁路客运量10 月同比增长10.5%，远高于9 月的4.0%，略高于去年同期的10.2%。

外需相关数据表现不一：八大港口外贸箱1~10 月累计增速7.3%，与1~9 月的7.4%持平，好于去年同期的1.7%和去年全年的2.1%。三大航货邮周转量10 月份从9 月份同比下降3.0%扩大至同比下降5.6%。1~10 月份累计同比下降3.6%，而去年同期同比增速5.1%，2016 年全年增速为5.9%。

航运运价表现不一：干散货：BDI 12 月1 日报收于1,626 点，较上月上涨8.7%。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在12 月1 日分别报收55.4 元/吨和63.2 元/吨，分别较上月上涨29%/上涨20%。集运：12 月1 日CCFI 报收773 点，较上月下跌0.9%，较去年同期下跌0.2%。12 月1 日欧洲和美西航线的集装箱运价分别报收729 美元/TEU 和1,177 美元/FEU，较上月分别下跌6.4%和下跌24.0%；油运：VLCC TD3 运价12 月1 日报收于19,415美元，较上月下跌34.0%，较去年同期下跌60.2%。

评论

内需、外需相关数据表现不一。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：大秦铁路、深高速、宁沪高速、韵达股份、申通快递、外运发展、上海机场；H 股：深圳国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、青岛港、招商局港口；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。