业绩稳定增长，业务布局日趋完善：公司上半年实现营收2.81 亿元，同比增长23.97%；归母净利润4271 万元，同比增长28.24%。从子公司看，音飞货架实现营业收入1.20 亿元，净利润 605 万元；南京众飞实现营业收入1413 万元，净利润 101 万元；天津音飞实现营业收入1209 万元，净利润 43 万元。公司上半年业务布局日趋完善，新增经营范围“自营和代理各类商品及技术的进出口服务”；设立全资香港子公司，加大国际化发展战略的实施，未来海外市场拓展或有突破；收购飓风股份1.79%股权，切入无车承运领域。公司坚持“货架（核心业务）+自动化系统集成（战略业务）+仓储运营服务（新兴业务）”发展战略，对各业务板块进行整合，有助于形成协同效应，扩大公司业务规模。

研发成效突出：公司上半年围绕穿梭车研发出AGV、RGV 等5 种新产品，对原有穿梭车、货架、提升机进行了改良升级；新制定了5 项企业标准，另外组织的3 项国家标准已发布，研发出7 种主要新技术，其中四向重型穿梭车货架WMS 和WCS系统的性能远超国内外同类产品。多层穿梭车系统已成为仓储技术未来发展主要趋势，未来市场前景广阔，而公司已在多层穿梭车系统积累较大技术优势，有助于抢占电商和第三方物流领域穿梭车市场。

仓储运营服务项目陆续落地：公司上半年中标菜鸟维保服务网络；与唯品会签订自动化服务合同，一期投入2200 万元用于立体库智能仓储系统及配套仓库管理软件，项目运营后将根据约定的商品单价按照流量收取费用；与杭州经开区管委会签订合作备忘录，拟投资建设杭州肉类查检场项目。仓储运营服务项目的成功运作有助于公司增加货架和自动化系统集成业务收入，提升自动化集成技术水平。

投资建议：我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为6.12 亿元、7.41 亿元、8.79亿元，每股收益分别为0.33 元、0.42 元、0.52 元。给予“增持-A”投资评级，6个月目标价为16.00 元，相当于2018 年38 倍的市盈率。

风险提示：行业竞争加剧致毛利率下滑；钢材价格上涨导致毛利率下滑；业务转型升级速度和效果不及预期；物流需求增速不及预期等