投资要点

事件：公司发布24 年中报，24H1 实现营收13.82 亿元，同比-10.34%；归母净利润1.55 亿元，同比-23.64%；扣非归母净利润1.63 亿元，同比-4.29%。

主营业务营收下降，Q2 利润环比改善。分业务来看，公司24H1 新能源电控、工程传动业务分别实现营收10.51/2.03 亿元，同比-12.15%/-5.07%，营收同比降低。

新能源电控/工程传动业务毛利率分别为35.69%/39.45%，同比+8.04pct/-5.51pct，新能源业务盈利能力有所修复。其中24Q2 实现营收8.33 亿元，同比-10.54%，环比+51.88%；归母净利润0.99 亿元，同比-19.96%，环比+79.63%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比-20.24%，环比+29.98%，Q2 利润环比有明显改善。

研发投入提升，风光储协同发展优势显著。公司24H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为9.84%/4.93%/0.84%/11.66%，同比+0.72/+0.50/+0.10/+3.75pct，24H1 研发费用1.61 亿元，同比+32.28%，持续高强度的研发投入确保公司的技术优势，进一步提升公司的竞争力和盈利能力。2024 H1 全国风电新增并网容量2584 万千瓦，同比+12%，光伏新增并网1.02 亿千瓦，同比+31%，风光发展依然保持强劲势头。公司是为数不多具备风光储协同技术优势的厂商，将持续受益以新能源为主体的新型电力系统建设。

氢能领域加大布局，海外市场实现新突破。制氢领域，公司是国内长期稳定运行的大功率MW 级IGBT 制氢电源的领先厂家，有能力提供500kW~20MW 的大功率IGBT 制氢电源产品，并已在甘肃、陕西、云南等多地成功应用。另外，公司海外市场拓展顺利，24H1 公司实现海外收入0.96 亿元，同比+49.77%，实现毛利率47.83%，同比+5.69pct；其中Q2 海外实现收入0.59 亿元，环比+58.59%。截至报告期末，公司已在国外荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个服务基地设立遍布全球的服务点。未来公司将持续开拓海外市场，并继续加大对氢能市场的布局，氢能市场有望成为业绩新增量。

投资建议：公司在大功率变频领域技术领先，在风电变流器、光伏逆变器及制氢电源等领域多次引领行业突破，具备风光储协同发展优势。我们看好公司未来的发展前景，考虑到新能源行业的竞争加剧，调整业绩预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.7、5.98、6.79 亿元，对应当前PE 分别为11、9、8 倍，维持“买入-A”评级。

风险提示：1、行业装机不及预期；2、原材料成本大幅提升；3、新品研发低于预期等。