事件概述

10月27日晚，公司披露2023年第三季度报告，2023Q1-Q3公司营收为2.69 亿元（ 同比-20.99% ） 、归母净利润为0.53 亿元（ 同比-57.16%）；2023Q3单季度公司营收为0.82亿元（同比-36.06%，环比-2.59%），归母净利润为0.08亿元（同比-83.23%，环比-40.59%）。

分析与判断

我们认为封测行业有望逐步走出谷底，景气度或向上游测试分选机传导。部分封测厂23Q3 产能利用率回升，或者持续推进扩产计划。在产能利用率方面，据长电科技2023 年第三季度报告显示公司产能利用率逐步回升；南茂科技董事长郑世杰也在8 月初强调公司23Q3 封测稼动率将提升；甬矽电子23Q3 业绩说明会中提及23Q3 PA 需求旺盛、PA线产能稼动率较高。在扩产方面，长电科技子公司获大基金二期等增资，长电科技汽车芯片成品制造封测生产基地已于2023 年8 月开工建设，预计2025 年初建成；据通富微电投资者关系活动记录（2023 年9月18 日）披露，通富通科、南通通富三期工程、通富超威苏州、通富超威槟城新工厂等一批公司重大项目建设稳步推进；甬矽电子预计在未来两年内投资规模仍较大，长期看扩产重点将放在FC 和先进封装领域。从测试分选机厂商来看，金海通23Q3 单季度营收和归母净利润皆呈现环比降幅收窄态势。

公司市占率提升空间较大，研发投入与海外推广持续不停。据立鼎产业研究院数据可知，分选机市场中国产厂商份额较低，公司市占率未来还有很大上升空间。为提升市占率，公司加大研发投入（2023 年前三季度公司研发费用同比+16%），致力于升级现有产品，并视情况推出新产品，新产品或包括三温测试分选机及适用Memory 和MEMS 的测试分选平台等。公司EXCEED 9000 系列的三温设备在大多数客户端处于新产品导入阶段，我们认为2024 年有望形成订单。另外，公司启动了“马来西亚生产运营中心”项目，我们认为该项目有望推动公司海外市场服务能力、核心客户数量进一步提升。

投资建议

维持“买入”评级。市场有望逐步修复，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测至0.86/1.70/2.12 亿元，同比增速为-43.8%/+97.1%/+24.7%，对应PE 估值为58/30/24 倍。

风险提示

后道设备需求不及预期，技术创新不及预期，国际贸易摩擦加剧。