事件描述

国检集团发布2024 年三季报，前三季度实现营收16.52 亿元，同比增3.27%；归母净利润0.71亿元，同比降3.51%；扣非归母净利润0.50 亿元，同比降3.46%。其中，Q3 实现营收6.11 亿元，同比增2.63%；归母净利润0.45 亿元，同比降1.82%；扣非归母净利润0.36 亿元，同比降1.57%。

事件评论

Q1/Q2/Q3 公司单季度营收增速分别为-2.1%/8.7%/2.6%，行业弱需求背景下营收仍保持稳定。参考上半年，分业务看：1）检验检测营收7.49 亿元，同比增2.61%，其中工程/材料/环境/食农检测分别实现增长9.61%/-4.34%/-1.62%/-11.36%，收入占板块比例分别为52.52%/23.23%/18.75%/5.51%，公司夯实优势领域，持续拓展市场空间，工程板块收入回升，受房地产行业拖累、土壤三普订单进展不及预期、食农需求弱及地方政府财政压力影响，其他子板块增速下降；2）检测仪器与智能制造营收1.34 亿元，同比增9.86%，上半年公司立足钢铁、水泥等传统优势领域，在有色行业取得持续突破，2024H1 板块实现合同额约2.2 亿元（同比增约20%）；3）科研及技术服务营收0.87 亿元，同比增2.00%；4）认证服务营收0.48 亿元，同比降0.32%，2024H1 累计颁发绿色产品认证和绿色建材产品认证证书1,900 余张；5）计量校准服务营收0.20 亿元，同比增20.50%，2023 年4月底外延并购安徽华方带来增量。

2024Q3 净利率同比降0.22pct 至9.23%。1）毛利率：2024Q3 提升1.25pct 至39.6%，上半年检验检测/认证/检测仪器与智能制造/计量校准/科研及技术服务毛利率分别变动-0.78pct /-1.71pct/-4.10pct/-17.99pct/-3.20pct，智能制造定制化服务的不同项目间毛利率存差异、新并购的国检计量收入季节性对计量板块毛利率有影响；2）费用率：期间费用率同比提升1.39pct 至28.99%，销售/管理/研发/财务费用率同比变动0.49pct/1.84pct/-0.78pct/-0.16pct。3）现金流：受外部宏观环境影响，公司前三季度经营性现金流净额为-0.12 亿元（去年同期为0.24 亿元），收现比降低4.1pct 至94%。

2024 年目标利润总额同比增10.5%。公司公告今年目标营收29.0 亿元，同比增9.01%；利润总额4.4 亿元，同比增10.52%。Q1-3 营收16.52 亿元，同比增3.27%，利润总额0.99 亿元，同比增1.41%，环境/食农检测等业务旺季在下半年，完成全年目标仍需发力。

公开发行8 亿元可转债，补足资金，优化结构。10 月23 日，公司完成向不特定对象发行8 亿元可转债，募集资金用于湖南华科实验室、湖南公司、河北雄安实验室、碳排放管理平台建设和股权投资项目，为公司提供更有效的资金支撑，进一步优化融资结构。可转债期限六年，票面利率分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%和2.0%，信用评级为AA+。

盈利预测与估值：期待公司“跨地域+跨领域”并购持续推进、房地产行业需求回暖及子公司盈利改善。预计公司2024-2026 年营收27.8/29.8/32.4 亿元， 同比增4.5%/7.3%/8.8%；归母净利润2.50/2.70/3.01 亿元，同比-2.6%/+8.0%/+11.5%，对应PE估值21.7x/20.1x/18.0x。给予“增持”评级。

风险提示

1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。