事件描述

国检集团发布2024 年中报，上半年实现营收10.41 亿元，同比增3.65%；归母净利润0.26 亿元，同比降6.27%；扣非归母净利润0.14 亿元，同比降8.01%。基本位于此前预告区间中值。

其中，Q2 实现营收5.83 亿元，同比增8.66%；归母净利润0.54 亿元，同比增2.69%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比增7.54%。

事件评论

2024H1 工程检测营收回升，整体需求偏弱。分业务板块来看：1）检验检测营收7.49 亿元，同比增2.61%，其中工程/材料/环境/食农检测分别实现增长9.61%/-4.34%/-1.62%/-11.36%，收入占板块比例分别为52.52%/23.23%/18.75%/5.51%，公司夯实优势领域，持续拓展市场空间，工程板块收入回升，受房地产行业拖累、土壤三普订单进展不及预期、食农需求弱及地方政府财政压力影响，其他子板块增速下降；2）检测仪器与智能制造营收1.34 亿元，同比增9.86%，上半年公司立足钢铁、水泥等传统优势领域，在有色行业取得持续突破，2024H1 板块实现合同额约2.2 亿元（同比增约20%）；3）科研及技术服务营收0.87 亿元，同比增2.00%；4）认证服务营收0.48 亿元，同比降0.32%，2024H1累计颁发绿色产品认证和绿色建材产品认证证书1,900 余张；5）计量校准服务营收0.20亿元，同比增20.50%，2023 年4 月底外延并购安徽华方带来增量。

2024H1 净利率同比降0.40pct 至2.27%。1）毛利率：2024H1 降1.81pct 至37.8%，工程/材料/环境/食农检测毛利率同比变动+0.60pct/+4.06pct/-9.29pct/-4.71pct，整体检验检测服务毛利率同比-0.78pct，同比微降，推测环境、食农检测单价存压力；认证/检测仪器与智能制造/计量校准/科研及技术服务毛利率分别变动-1.71pct/-4.10pct/-17.99pct/-3.20pct，智能制造定制化服务的不同项目间毛利率存差异、新并购的国检计量收入季节性对计量板块毛利率有影响；2）费用率：整体期间费用率同比降2.24pct 至34.38%，控制人工成本带来管理费用降低；3）现金流：受外部环境影响，经营收款有所减少，2024H1经营活动现金流净额为-0.35 亿元（上年同期为-0.27 亿元），收现比降低4.92pct 至98%，。

2024 年目标利润总额同比增10.5%。公司公告今年目标营收29.0 亿元，同比增9.01%；利润总额4.4 亿元，同比增10.52%。上半年营收10.41 亿元，同比增3.65%，利润总额0.34 亿元，同比增0.52%，环境/食农检测等业务旺季在下半年，完成全年目标仍需发力。

拟公开发行8 亿元可转债，补足资金，优化结构。2022 年6 月底公司公告拟发行8 亿元可转债，用于湖南华科实验室、湖南公司、河北雄安实验室、碳排放管理平台建设和部分收购类项目，补足资金助力未来发展，同时也可优化公司财务结构；2023 年10 月9 日发审委已审核通过，尚需获得中国证券监督管理委员会做出同意注册的决定后方可实施。

盈利预测与估值：期待公司“跨地域+跨领域”并购持续推进、房地产行业需求回暖及子公司盈利改善。预计公司2024-2026 年营收29.0/32.0/35.2 亿元， 同比增9.0%/10.5%/9.7%；归母净利润2.71/2.97/3.44 亿元，同比增5.5%/9.5%/15.8%，对应PE 估值21.9x/20.0x/17.3x。给予“增持”评级。

风险提示

1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。