国内建工建材检测龙头，业务多元化发展打开新成长。公司是国有检验检测龙头，近年围绕“跨领域、跨地域”战略积极开展一系列并购，现已形成检验检测、认证、检测仪器及智能制造、计量校准、科研及技术服务等五大综合业务平台，建工建材检测营收占比随环境检测等新业务放量而下降，业务版图综合化发展。随着近年内生外延持续推进，公司营收持续增长，23年营收同比增9.59%至26.6亿元，而在国内经济增速放缓等背景下，公司业绩阶段性承压，23年公司归母净利润同比+1.11%至2.57亿元。

检测行业：长坡厚雪的优质赛道，市场化、集约化发展。检测行业是专业化分工下的产物，提供产品增信服务以满足政府检测及商业背书的需求。随着我国经济社会的持续发展，一方面GDP总量增长对应着要素流通量的提升，另一方面，随着居民生活水平提高、制造业转型升级，对检验检测的需求颗粒度也将进一步细化，检测行业有望实现永续增长。2022年我国检验检测行业市场规模4275.84亿元，未来有望维持“GDP+”的增长。检验检测行业市场化、集约化进程持续推进，第三方检测机构份额有望持续提升，2022年我国企业制检验检测机构约3.98万家，占比同比增2.27pct至75.51%。

多元化布局无惧周期波动，迎接新成长：

工程检测：结构持续优化，存量房检测业务布局持续推进。工程检测方面，我国房地产行业已进入存量时代，根据广东省建筑设计研究院，我国房龄超20年的小区面积超200亿平方米，存量房检测需求也随之提升，政策支持下存量房检测需求有望稳定释放。

公司凭借实验室布局、技术等优势积极布局存量房检测市场，22年公司存量房检测相关营收超1亿元，23H1工程业务领域的各成员单位存量房检测业务增长10-20%。此外，公司还加快向轨交、水利等基础设施建设等领域拓展，平抑房地产行业周期波动影响，并取得良好成果。

双碳业务：市场建设持续完善且空间广阔，公司资质、客户、技术等优势突出。双碳背景下，碳交易作为推动碳减排的有效手段，重要性持续凸显。中国碳交易市场由配额交易（CEA）和自愿减排交易（CCER）两部分构成，其中CCER于2017年3月暂停审批，并于2024年1月重启，为企业低成本实现碳排放配额清缴履约提供新选项。从市场运行情况来看，我国碳交易市场持续扩容、碳价机制逐步成熟。截至23年底，全国碳排放权交易市场的累计成交量达4.4亿吨，成交额约249亿元，履约成交量、碳价均处于上行区间，行业空间持续扩容。公司自2009年涉足碳市场，取得CDM、VCS等多个国内外资质，近年在双碳领域年均投入近亿元，持续提升技术研发水平。公司参与多项国家重点研发项目并累计为上千家企业提供相关服务，具备丰富行业经验。

环境检测：土壤三普具有重要意义，公司或充分受益。依据《第三次全国土壤普查工作方案》，土壤三普旨在全面查明我国土壤类型及分布规律，对提升土壤资源保护和利用水平等方面具有重要意义。土壤检测具有较高的专业壁垒，承接第三次全国土壤普查检测的实验室在资质条件、人员队伍、设备设施等方面需满足严格要求。公司具备全面的土壤理化指标检测能力和先进设备，截至2023年中报，公司共有14家实验室入选国务院“土壤三普”检测实验室。截至2023年11月，公司土壤三普业务已实现合同金额约1.5亿元，预计2023-2024年将带来年均亿元以上的收入，显著推动公司业绩增长。

投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润分别为3.05、3.56、3.72亿元，对应PE分别为17.4/14.9/14.3倍。公司是国有建工建材检测领先企业，通过积极的并购战略向综合类检测企业转型，在工程检测、双碳业务、环境检测等领域有望迎来新成长。首次覆盖，予以“推荐”评级。

风险提示：下游需求波动风险、公信力及声誉受损风险、管理能力削弱风险。