2023 年智能制造毛利同比+44.72%，公司整体毛利率较为稳定2023 年，公司实现营业收入/归母净利润26.6/2.57 亿元，同比+9.6%/+1.1%（调整后口径）。1Q24，公司营收/归母净利同比-2.1%/-13.1%至4.59/-0.27 亿元。2023 年公司智能制造板块业绩实现快速增长，其营收/毛利分别同比+30.18%/+44.72%，公司整体毛利率稳定在45%左右。2023 年公司DPS 为0.112 元，分红比例35.02%。考虑近两年检测业务增速显著放缓，下调对公司检测业务未来增长预期， 我们预计公司2024-2026 年归母净利为2.88/3.28/3.70 亿元（前值：3.51/4.29/-亿元），对应EPS 为0.36/0.41/0.46 元。

考虑到公司ROE 行业领先，给予公司24 年27.5xPE（可比公司Wind 一致预期PE 均值21.4x），目标价9.85 元（前值：12.24 元），维持“买入”评级。

2023 年各业务板块营收均实现同比增长，环境检测营收同比+18%2023 年，分板块看，公司检验检测/认证/检验仪器与智能制造/计量校准/科研及技术服务分别实现营业收入18.11/1.02/4.83/0.59/2 亿元，分别同比+3.8%/+4.8%/+30.2%/+154.3%/+6.6%。其中，检验检测与智能制造板块2023 年营收同比快速增长主要系公司先后中标祁连山水泥、南方水泥等大型钢铁和水泥企业自动化项目。2023 年，公司及子公司共出具140.91 万份检验报告，公司检验检测业务营收占公司总营收的68%，其中工程/材料/环境/ 食农检测分别实现营收7.90/3.98/4.69/1.54 亿元， 同比+7%/+4%/+18%/+4%。

2023 年公司整体毛利率同比+0.4pp，其中智能制造毛利率同比+4.1pp2023 年，公司检验检测/认证/检验仪器与智能制造/计量校准/科研及技术服务毛利率为45.31%/45.13%/40.60%/66.58%/45.77%，同比-0.31/-0.33/+4.08/+4.24/-2.10pp。由于其他业务规模增长，2023 年检测业务毛利占比同比-5pp至69% 。2023 年， 工程/ 材料/ 环境/ 食农检测毛利率分别同比-1.72/+0.07/+3.34/-4.44pp 至37.28%/57.57%/47.92%/46.83%。公司聚焦转型升级，工程检测向基建和既有建筑领域、传统建材检测向高端检测产品和技术咨询与服务转型，房地产新增开工面积减少对公司影响有望不断减弱。

风险提示：房地产行业回暖不及预期，收购进度及整合能力不及预期，费用下降不及预期。