中建材旗下检测龙头，多元布局驱动规模扩张。公司为中国建材总院旗下建筑建材检测龙头，2016 年上市以来持续推动“跨领域、跨地域”扩张，当前业务覆盖全国22 省，涉及建筑建材、环境、智能制造、食品等多个领域，2016-2021 年营收复合增速达27%，规模快速扩张。公司毛利率、ROE 均优于同业可比，且现金流表现优异，整体盈利质量较高。

检测赛道长坡厚雪，头部效应逐步显现。需求端：检验检测市场规模超4000 亿，下游涉及宏观经济各行各业，其中建筑建材为第一大检测市场，规模超1000 亿。检测行业整体景气度受宏观环境影响，下半年需求端政策出台有望带动行业需求边际改善。供给端：当前检测行业CR5 约3%，格局极度分散，头部机构依托新设、并购等方式加快规模扩张，近年来集中度稳步提升，行业头部效应初显，后续有望逐步孕育本土综合检测龙头。从盈利模式看，剔除军工等高资源壁垒行业，检测业务的稳态毛利率中枢约50%，净利率约15%-20%。

检测布局持续多元，新业务增长动力强劲。公司定位综合检验认证集团，当前已初步形成检验检测、认证评价、智能制造、计量校准、技术服务五大业务平台，其中检验检测为核心主业，2022 年营收占比72%：

1）建工建材检测为核心优势板块，2022 年起业务结构显著优化，新建房占比持续下降，后续受益存量房鉴定渗透率提升、基建领域开拓，业务有望维持稳健增长。2）环境检测受益土壤三普加快推进，业务增量可期。3）食农等其他检测领域加快布局，外延并购持续推进，产品线逐步多元。新兴业务中：1）水泥智能实验室业务在双碳及智能制造政策驱动下，需求快速释放，叠加EPC 工程成本下降，业主资本开支动力增强，今年业务有望实现快速增长。2）双碳领域技术储备持续丰富，业务先发优势明显，可提供碳排放全流程管理服务，待碳减排强制性政策落地、碳交易市场进一步打开，碳咨询、碳核查业务有望快速放量。

检测巨头基因凸显，股价有望迎戴维斯双击。从海外检测龙头复盘看，综合检测机构在成长阶段PEG 约为1.5 倍，成熟期PE 约20-30 倍，较单一领域检测公司具备显著估值溢价。从股价拐点看，综合检测机构在布局开拓前期，受折旧增长及并购磨合影响，利润率通常有所压降，估值扩张动力较弱，上行拐点通常为盈利释放前夕。公司内部管理体系完善，并购投资战略优异，且主业增长点清晰，综合检测巨头基因凸显，后续随着规模效益及并购协同效应释放，利润率有望迎来上行拐点，估值、EPS 同步上行，股价有望迎戴维斯双击。

投资建议：我们预测公司2023-2025 年的归母净利润分别为3.1/3.8/5.0亿元，同比增长22%/25%/31%，对应EPS 分别为0.38/0.48/0.63 元。

当前股价对应PE 分别为27/22/17 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：业务布局开拓不及预期、并购标的业绩不及预期等。