事件：

公司发布2023 年三季报。

点评：

扣非净利润增长良好，毛利率持续优化

23Q1-3 公司实现营业收入7.66 亿元，同比增长1.29%，实现归属母公司净利润5909.47 万元，同比增长37.17%。利润增长主要系①自有品牌运营及宣传费投入较同期减少，销售费用下降；②公允价值变动收益较上年同期实现扭亏为盈所致。23Q1-3 公司实现扣非归母净利润5586.12 万元，同比增长59.55%，增速亮眼。23Q1-3 公司销售/管理/研发费用率分别为6.57%/5.35%/2.84%，同比分别降低4.76/提升1.46/降低0.98pct。盈利能力方面，23Q1-3 公司毛利率为23.21%，同比提升0.75pct，净利率为7.72%，同比提升2.02pct。单Q3 来看，公司实现营业收入2.83 亿元，同比增长0.09%，实现归属母公司净利润2252.78 万元，同比下降7.84%，实现扣非归母净利润1963.77 万元，同比增长24.14%。23Q3 公司毛利率为24.05%，同比提升2.52pct，净利率为7.95%，同比降低0.68pct。

牙刷、湿巾业务双轮驱动，薇美姿收购落地在即分业务来看， 23Q1-Q3 公司牙刷/湿巾分别实现销售收入3.28/2.39 亿元，同比分别提升3.54%/降低10.11%。产能方面，公司具备年产6.72 亿支牙刷、180 亿片湿巾的生产能力。产品方面，23Q3 公司自有品牌回归牙刷强势品类，上新儿童牙刷、劲白牙刷、高密植毛宽头牙刷、双效齿间刷、起泡花瓣牙刷等多款牙刷，同时牙线签成为天猫店铺第二大热销单品。公司坚持“内生+外延增长”的发展策略，外延方面，2 月公司与北京君联等签署股转协议，拟收购薇美姿 16.4967%股权。目前处于协议履行期中，预计 10月份完成交割；另外，6 月份公司与金鼎资本签署了战略合作协议，围绕公司发展战略，拟借助其专业的投资能力，助力公司外延式发展更进一步。

投资建议与盈利预测

公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。我们预计公司23-25 年归母净利润1.35/1.67/1.93 亿元， EPS 为1.35/1.67/1.93 元，对应PE 为16/13/11x，维持“增持”评级。

风险提示

自有品牌推广不及预期风险；收购交易的不确定性；行业竞争加剧风险。