事件：公司发布 2024年半年报，上半年实现营业收入16.6亿元，同比下滑4.6%；实现归母净利润2 亿元，同比增长10.3%。其中24Q2 实现营业收入9.7 亿元，同比下滑2%；实现归母净利润1.4 亿元，同比增长6.8%。此外，公司拟向全体股东每10 股派现金红利3 元（含税）。

收入端持续承压，保持拓店节奏。1、分品类看，上半年鲜货产品、预包装及其他产品分别实现收入13.9 亿元（-6.5%）、1.8 亿元（+4.1%）。2、分渠道看，上半年经销、直营分别实现收入13.9 亿元（-8.4%）、0.3 亿元（+3.6%）。截至2024H1 末，公司国内门店6308 家，较年初增加103 家，2023 年下半年以来整体需求偏弱，开店速度放缓。2024H1 经销、直营门店分别平均贡献收入22万元（-11%）、110 万元（+14.4%）。

盈利能力恢复至较高水平。1、2024H1 公司实现毛利率24.8%，同比提升3.7pp，主要由于原材料价格较低。2、费用率方面，上半年销售费用率5.1%，基本持平；管理费用率5.3%，同比增加0.7pp；研发费用率0.4%，同比增加0.2pp，主要由于设立连云港研究院；财务费用率0.1%，同比增加0.2pp，主要由于银行贷款增加。3、上半年净利率12%，同比提升1.8pp，恢复至较高水平。

海外首店成功落地，限制性股票成功授予。1、2024 年5 月，公司的海外首店在墨尔本成功开业，预计墨尔本二店在下半年投入运营，未来将落地更多海外门店。2、公司已完成限制性股票激励的授予登记，向173 位员工授予226.05万股，利于公司长远发展。

盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.8 亿元、4.2亿元、4.6亿元，EPS 分别为0.91元、1.01元、1.10 元，对应动态PE 分别为16 倍、14倍、13 倍。

风险提示。原材料价格波动风险；市场开拓不及预期风险；食品安全风险。