投资要点：

事件：德邦股份公布2024 年Q3 业绩，公司实现营业收入98.5 亿元（同比+1.0%），实现归母净利1.8 亿元（同比-19.4%），扣非归母1.5 亿元（同比+1.8%）。前三季度看，24Q1-Q3 公司实现营业收入283 亿元，同比+11.2%，实现归母净利5.2 亿元，同比+9.7%，实现扣非归母3.5 亿元，同比24.7%。

快递业务收入承压，快运核心业务量持续增长。24Q3快递业务营收5.4 亿元（同比-18.0%），快运业务营收88.8亿元（同比+1.2%），同时快运核心业务实现货量341 万吨，同比+9.4%，仓储与供应链业务营收4.4 亿元，同比+33.8%。

盈利承压，主动投入运输成本占比提升。公司24Q3营业成本91.2 亿元，同比+1.8%，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本占收入比分别同比-2.1pp/+4.4pp/-0.7pp/-0.4pp。运输成本占收入比同比上升原因为：1）业务结构变化导致高运费、低人工的整车、供应链等业务体量增加，运输成本提升；2）公司持续提升客户体验，不断增加运输资源投入。公司24Q3 实现毛利润7.3 亿元，毛利率7.4%；期间费用5.2亿元，同比-14.9%，期间费用率同比-1.0pp；实现归母净利润1.8 亿元，同比-19.4%；实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比+1.8%。

盈利预测与投资建议。公司深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效，但受宏观需求承压影响，公司快递业务增长受限，我们下调公司2024-26 年归母净利至8.3/10.0/11.5 亿元（ 前值11.1/13.5/15.5 亿元），维持“买入”评级

风险提示：宏观环境波动风险、上游生产要素价格波动风险、行业竞争格局恶化风险、公司整合风险