副资标要题点 ：

事件：德邦股份公布2024年上半年业绩，公司实现营业收入184.5亿元（同比+17.5%），实现归母净利3.3亿元（同比+37%），扣非归母净利2.0亿元（同比+51.0%）。其中单24Q2营业收入91.5亿元，同比+10.6%，实现归母净利润2.4亿元，同比+41.1%。

网络融合持续推进，聚焦快运业务。24H1快运核心业务实现货量603.4万吨，同比+7.7%（新口径），从收入情况看，新口径下，24H1公司实现快运业务营业收入166.4亿元，同比+21.1%，占收比为90.2%；快递业务营收10.7亿元（同比-23.9%），占收比为5.8%，其他业务（主要为仓储和供应链业务），营业收入7.4亿元，同比+34.3%，占收比为4.0%。

费用管控持续，盈利能力改善明显。公司24H1营业成本170.4亿元，同比+19.2%，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本以及其他成本占收入比分别同比-6.4pp/+9.7pp/-0.0pp/-0.7pp）。运输成本上升主要系业务结构变化下，高运费低人工的网络融合、整车等业务量提升，持续增加运输资源投入。公司24H1实现毛利润14.1亿元，同比+2.4%，毛利率7.6%（同比-1.3pp）；期间费用11.3亿元，同比-3.6%，期间费用率6.1%，同比-1.3pp；实现归母净利润3.3亿元，同比+37.1%；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比+51.0%。

完善网络体系，优化设施布局。截至24H1末，公司运营管理末端收派四轮车及其他业务车辆 32574 辆，同时在分拣环节，持续加强自动化设备投入，同时强化现场管理，严控分拣质量，实现分拣效率与质量的同步提升，截至24H1，公司投入使用自动化设备场地48 个、投入使用即装即卸设备场地 97 个，报告期内，主营产品破损率持续改善，同比下降 28.3%；运输环节，通过车型升级、干支线融合、运力集采、线路优化等举措，提高车辆运输效能，提升运输时效、质量稳定性，截至报告期末，公司运营自有干支线车辆 15511 辆，报告期内，全程履约率同比提升 3.8 pp。

盈利预测与投资建议。公司深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效，快运行业竞争格局持续向好，但行业增速略有向下，我们调整公司2024-25年归母净利至11.1/13.5亿元（前值12.3/14.6亿元），新增26年归母净利润15.5亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观环境波动风险、上游生产要素价格波动风险、行业竞争格局恶化风险、公司整合风险。