航运：集运运价本周加速上涨，主要源自于红海危机的持续演进以及欧美需求复苏后供应链效率出现损失，当前来看，欧洲及新加坡的压港情况或难以在短期内得以解决，而行业正逐步进入传统旺季，运价及供应链效率损失均有望继续提升，如拥堵无法解决，欧线有望形成类似于2020-2022 期间美线对全球运力的虹吸效应，船东有望充分受益，继续推荐一梯队船东中远海控。

油运方面，本周VLCC 运价有所回落，但是中小船型仍维持强势，当前运价的波动性体现出行业运力已经偏紧，随着2024-2025 行业供给进入空档期，供需格局有望持续改善，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。

航空：航班管家DAST 发布端午民航市场预测，预测2024 年端午假期民航旅客量约188.68 万人次，预计同比2019 年上升约9.2%，同比2023 提升约6.0%；端午假期国内机票（经济舱）均价约580 元，预计2024 年端午假期经济舱平均票价同比2019 年下降10.4%，同比2023 年下降25.0%。本周整体和国内客运航班量环比微幅下降， 整体/ 国内客运航班量环比分别为-1.3%/-1.5%，相当于2019 年同期的99.9%/106.6%，国际客运航班量环比下降0.6%，相当于2019 年同期的70.8%，油价略高于去年同期水平。虽然“五一”期间航空票价表现不佳，但是旅游出行人次仍然表现较景气，我们认为今年暑运旺季仍然值得期待。2024 年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。

快递：在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，今年1-4 月快递行业累计件量增速为24.5%，5 月行业周度件量增速表现仍然维持高景气。我们认为中短期行业竞争有望明显趋缓，一是因为快递上市公司的资本开支均呈下降态势，行业整体供需结构趋于均衡；二是因为在龙一中通快递坚持不做“亏损件”的竞争策略下，各家快递公司的价格竞争策略趋于温和；三是因为各家龙头企业经营稳定（资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定）的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。我们预计2024年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气，而快递龙头估值仍处于偏低水平，投资价值凸显，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。

物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，德邦经营稳健且成长逻辑逐步兑现，2024 年一季度单季实现营收93.0 亿元（+25.3%），实现归母净利润0.93 亿元（+27.7%）。剔除京东物流影响，在宏观经济增长承压的背景下，2023 年全年以及2024 年一季度德邦原始物流业务也仍然实现了个位数的稳健增长。2024 年公司将有序推进与京东物流快运业务中转、运输环节的网络融合，此举有利于双方分拣、运输环节的资源整合，最终有望实现降本增效、盈利能力提升。2）另自下而上推荐嘉友国际，5 月28 日，卡莫阿铜矿实现提前投产，有望进一步加大公司非洲物流需求量。公司一季度实现营业收入20.0 亿元，同比+26.0%，实现归母净利润3.1 亿元，同比+51.9%，环比+8.1%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。

基础设施：1）近期，铁路12306 官网发布四则调价公告。公告指出，为进一步提升高铁运营品质、满足旅客不同出行需求，决定自2024 年6 月15 日起，对京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段、杭深铁路杭甬段上运行的时速300 公里及以上动车组列车公布票价进行优化调整，并根据市场状况，区分季节、日期、时段、席别等因素，建立灵活定价机制，实行有升有降、差异化的折扣浮动策略。2）4 月8 日国家发展和改革委员会等多部委联合发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，《管理办法》是2015 年以来国家发改委对其首次进行修订，修订后的新办法将自2024 年5月1 日起施行。新办法提出特许经营项目期限由此前最长期限30 年延长至40 年，且鼓励民营企业以独资、控股、参股等方式积极参与特许经营新建（含改扩建）项目。

投资建议：我们看好供需关系紧张的周期股以及下游相对景气的物流价值股。推荐中通快递、韵达股份、申通快递、圆通速递、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。