业绩简评

2024 年4 月27 日，德邦股份发布2023 年年度报告以及2024 年一季度报告。2023 年公司实现营业收入362.8 亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润13.3 亿元，同比增长5.7%。1Q2024 公司实现营业收入92.95 亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长27.7%。

经营分析

营收保持增长，快运业务为主要增长驱动。2023 年及1Q2024 公司营业收入同比增长，主要系快运业务收入同比大幅增长。分业务看：

（1）快递业务2023 年营业收入为27.28 亿元，同比减少11.22%；1Q2024 营收为5.42 亿元，同比减少22.04%。（2）快运2023 年营业收入为322.80 亿元，同比增长18.2%，1Q2024 营业收入为83.73亿元，同比增长25.3%，主要系公司主动尝试和探索新的运营模式，通过内外部资源的整合，带动自身业务收入实现平稳的增长。

毛利率同比下降，费用率同比下降。2023 年公司实现毛利率8.6%，同比下降1.6pct，主要由于毛利率更小的整拼车业务体量提升，以及公司加大运输资源投入带来运输成本上升。费用率方面，2023年公司期间费用率为6.57%，同比下降2.24pct，其中销售费率为1.32%，同比下降0.02pct；管理费用率为4.30%，同比下降1.89pct，主要系去年同期预提奖金造成基数较大；研发费用率为0.63%，同比下降0.03pct；财务费用率为0.32%，同比下降0.30pct。毛利率同比下降叠加费用率同比下降，2023 年公司归母净利率为2.06%，同比下降0.01pct。

成本管控成效显著，盈利有望持续改善。公司持续推进成本管控，成本节降效果显著，预计未来盈利有望持续改善：（1）人工成本：

占收入比下降3.42pct，源于公司通过调整网点区位、优化人员布局、提升收派人员四轮车占比、提升自动化设备占比等精益管理举措的推进（2）折旧摊销：占收入比下降0.66pct，源于自2022 年长期资产布局基本完成，后续主要进行维稳性支出，故现阶段折旧摊销费用保持相对稳定。

盈利预测、估值与评级

考虑到快递快运市场竞争持续，调整2024-2025 年归母净利预至11.1 亿元、13.7 亿元，新增2026 年归母净利润预测16.5 亿元。

维持“买入”评级。

风险提示

行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。