立足电气设备领域，形成2+2业务架构

公司成立于2000 年，致力构建电力产业发展新业态，为电力行业、公共事业及大型行业客户提供智慧电力系统解决方案，以“配用电装备板块”、“智慧能源板块”为双轮驱动的主业，并打造“电力工程服务板块”、“产业投资及孵化板块”为两个支撑业务板块，形成2+2 业务架构。

用电需求驱动发电装机容量增长，新型电力系统建设发展加速

2022 年全社会用电量累计8.64 万亿千瓦时，同比+3.6%，2022 年全国发电装机容量约25.6 亿千瓦，同比+7.8%，其中非化石能源（水电+风电+太阳能+核电）12.3 亿千瓦时，同比+13.7%，占总装机比重上升至48.0%，同比提高2.6pct。政策端，对新型电力系统建设扶持力度加大，公司所处环渤海地区，具有产业聚集优势。

聚焦智能电网领域，推动智慧能源发展

公司现有产品基本涵盖了110kV 及以下智能电网配电、变电、用电领域一、二次设备及系统，是国内较早开展微机继电保护、综合自动化系统和用电信息采集等产品研产销的企业。2022 年公司高低压开关及成套设备实现营收12.33 亿元，同比+13.4%，占总营收比重47.0%，贡献主要营收。用电设备实现营收3.75 亿元，毛利率38.8%，高于其他业务。变电设备实现营收4.73 亿元，同比+97.9%，增速远超其他业务。

配电设备产销略有下滑，实现营收2.18 亿元，同比+9.6%。公司客户资源丰富，以分布式光伏为主的新能源业务持续落地，出海加速。

投资建议

预计2023-2025 年公司营业收入分别为34.71、47.33、66.13 亿元，归母净利润分别为2.00、2.97、5.36 亿元，对应PE 分别为16.22、10.91、6.04 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示

依赖于电力行业投资的风险；市场竞争加剧的风险；产品及技术持续创新的风险；主要原材料价格波动风险