事件：公司2023年4 月13 日发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入26.23 亿元，同比增长28.61%；归母净利润1.14 亿元，同比增长29.13%；扣非归母净0.91 亿元，同比增长372.92%；EPS 0.71 元/股；拟派发现金红利0.2 元/股（含税）。

点评：毛利率提升，期间费用率降低。2022 年公司营收同比增长28.61%，毛利率同比增长1.4pcts 至23.11%，销售/管理/研发/期间费用率同比降低1.42/0.76/0.83//2.25pcts。主要由于长期借款同比增长172.32%至11.42亿元，公司财务费用率同比增长0.76pct 至1.16%、资产负债率同比增长4.53 pcts 至70.37%。主要由于2021 年出售产业园标准厂房确认非经常性收益0.53 亿元，公司去年扣非归母净涨幅大幅高于归母净利润涨幅，盈利能力明显提升。公司22Q4 营收同比/环比增长24.08%/132.28%，但主要由于减值损失0.74 亿元，Q4 归母净利润0.01 亿元，环比下滑0.32亿元，同比下滑0.07 亿元（21Q4 减值损失0.46 亿元）。

新能源业务快速发展，盈利能力持续提升。公司新能源业务范围主要涉及光伏EPC、储能及充电桩，2022 年公司实现营收1.44 亿元，同比增长78.09%，毛利率12.28%，同比增长0.57pct，营收规模及盈利能力持续增强。2022 年、2023 年1 月公司分别签订重大光伏EPC 项目合同额3.17、4.22 亿元，2022 年完成4 个储能电站EPC 项目（规模5MWh），充电桩产品涵盖交直流多个电压等级。随着新能源行业快速发展，公司光储充业务营收利润及占比有望持续提升。

制造业务多箭齐发，智能装备增长明显。2022 年公司装备制造板块各细分业务均较快增长，其中智能电网变电/配电/用电设备营收占比18.02%/8.33%/14.29%、增速97.64%/10.01%/48.88%，毛利率26.97%/28.89%/38.84%，高低压开关及成套设备营收占比47.02%、增速13.46%、毛利率17.30%，公司智能装备业务有望受益新型电力系统建设持续增长。

盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入33.95/41.75/50.75 亿元，归母净利润1.94/2.58/3.28 亿元，EPS 1.20/1.59/2.02 元，对应PE 16.20/12.22/9.60 倍，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、新能源发展不及预期。