配用电业务产线齐 全，有望受益电网投资增长。公司成立于2000 年，以二次设备及系统起步，主营业务集中于110kV 及以下配用电领域，主要业务领域包括智能电网、新能源和EPC。公司已形成涵盖整个生产过程的自主知识产权体系，掌握了微机继电保护技术、电能量信息采集技术等多项核心技术，产品线较为齐全，产品基本覆盖了110kV 及以下智能电网配电、变电、用电领域一、二次设备及系统，可提供一站式供应、一体化服务。2023 年，国家电网计划实现电网投资超5200 亿，再创历史新高，随着新能源大规模接入电网，电网智能化升级需求提升，配网领域投资规模或较快增长，公司各类配用电产品均有望获益。

分布式发展如火如荼，新能源业务成长可期。公司深耕光伏发电领域十余年，围绕光伏全面布局，成效显著。公司及科林产业园综合能源微电网项目近日分别入选工信部第三批智能光伏试点示范企业及示范项目，公司开发的“互联网+分布式光伏运维管理”平台已接入超过16000 座光伏电站，能够生产单相、三相组串式光伏并网逆变器、储能型逆变器以及智能充电桩系列产品，具备EPC 总承包能力，打造了冬奥会光储充示范站项目等多个光伏项目示范工程。2021 年，公司新能源业务实现营收0.8 亿，同比增长65.73%，毛利率11.72%，同比提升3.64pcts。2023 年1 月4 日，公司中标220MW 户用分布式光伏EPC 总承包项目，中标含税金额达4.22 亿，占公司2021 年营业收入（不含税）的20.69%，公司新能源业务有望持续受益于行业快速发展。

营收实现加速增长，盈利能力同比提升。22Q1-3，公司实现营收14.8 亿，同比增长32.33%，增速加快7.04pcts，毛利率同比增加2.35pcts 至25.39%，净利率/扣非净利率同比增加0.32/4.06pcts 至7.86%/6.54%，盈利能力明显提升。虽然22Q3 末资产负债率70.91%，同比增加9.15pcts，但流动比率/速动比率同比增加0.45/0.30 至1.94/1.23，偿债能力有所增强。

盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入25.45/30.63/36.66 亿元，归母净利润1.53/2.02/2.62 亿元，EPS 0.94/1.24/1.61 元，对应PE 分别为21.16/16.06/12.37 倍，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、新能源发展不及预期