事件概述：2024H1 营收19 亿元/+10.3%，归母净利润0.58 亿元/-26.98%，扣非净利0.50 亿元/-30.99%，其中24Q2 营收9.0 亿元/+10.6%，归母净利润-1,233 万元，同比转亏。

业务表现：速食产品增长承压，经销渠道表现优于直销渠道，省外增长领先省内。

1）分产品看，2024 年上半年食品/餐饮收入分别为11.42/7.2 亿元，分别同比+8.23%/+14.62%，食品业务中月饼/速冻分别为0.3/5.4 亿元，分别同比+7.14%/-0.51%。

2）分渠道看，2024 年上半年直销/经销渠道收入为3.41/8.01 亿元，分别同比+2.96%/+10.64%，2024 年上半年净增6 家餐饮门店，其中广州酒家/陶陶居分别净增1/1 家。24H1 共增加9 家经销商与代理商，产品市场扩容，推进业绩加速释放。

3）分地区看，2024 年上半年广东省内/省外/境外收入分别为8.48/2.63/0.32 亿元，分别同比+5.38%/+16.09%/+29.01%。

成本费用端：食品打折、餐饮开新店等拖累毛利率，期间费用率整体微降。1）成本方面，2024 年上半年毛利率为25.86%，同比下降3pct，食品和餐饮业务毛利率均有下滑；2）费用方面，2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.74%/9.65%/1.98%/-0.1%，同比变化-0.35pct/-0.11pct/+0.06pct/-0.17pct。

盈利预测与投资建议：短期关注中秋节月饼销售情况，中长期关注旗下餐饮品牌加速异地扩张，拓展省外成长空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.6/6.3/7.1 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动，月饼销量不及预期，行业竞争加剧等风险。