行业近况

8 月3 日国务院发布《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》（以下简称《意见》）。我们认为服务消费对提振内需作用较为显著，我们看好餐饮、旅游、酒店等服务消费的长期发展潜力。

评论

服务消费对提振内需作用较为显著，看好服务连锁品牌发展潜力。据国家统计局数据，2023 年全国居民人均服务性消费支出12,114 元，同比增长14.4%，占居民消费支出比重为45.2%；1H24 服务零售额同比增长7.5%（vs. 同期商品零售额同比增长3.2%），服务消费对扩大内需的拉动作用较为明显，此次《意见》体现了政府对服务消费提振内需作用的肯定和重视。

横向对比海外，中国连锁服务品牌大市值公司较美国仍有差距；我们认为精益增长新常态下服务连锁品牌较单体而言优势有望进一步扩大，供需两侧均有望助力服务连锁品牌发展壮大。

餐饮：1）《意见》提出完善县域商业体系、健全城乡服务消费网络、丰富农村生活服务供给，我们认为有望为连锁品牌下沉提供机遇。2）《意见》提出鼓励政府性融资担保机构为符合条件的服务业小微企业和个体工商户提供融资增信支持，或降低餐饮加盟资金门槛，有利于加盟模式品牌发展；同时有望促进就业、提高收入并带动本地消费。3）《意见》提出提升餐饮服务品质、加强服务消费监管、完善餐饮标准，顺应消费者对高品质的追求，利好具有强“质价比”的连锁餐饮品牌。

旅游：1）产品方面注重多元业态融合和文化创意，《意见》鼓励邮轮游艇等新业态发展、支持音乐、演出等业态与旅游的融合发展。2）客群方面重视银发客群需求，《意见》提出增开银发旅游专列，丰富旅游线路和服务供给。

3）国家移民管理局数据显示1H24 入境外国人1463.5 万人次（通过免签入境占比58%），恢复至1H19 约61%，《意见》提出优化入境政策和消费环境，研究扩大免签国家范围，我们认为有望进一步带动入境游恢复。

酒店：1）《意见》强调要提升住宿服务质量，培育一批中高端酒店品牌和民宿品牌，我们认为伴随需求侧消费者对更高质量住宿体验的追求及供给侧政策刺激下高质量酒店的逐步扩容，具备更强产品力及更优服务体验的酒店品牌有望脱颖而出。2）《意见》指出发展乡村酒店、客栈民宿服务，我们认为或有利于连锁酒店品牌持续向下沉市场渗透发展。

估值与建议

建议关注餐饮、旅游、酒店等服务消费赛道内顺应长期趋势变化、具备优秀商业模式和管理能力的公司的投资机会，短期推荐特海国际，建议关注长白山（未覆盖）；长期推荐华住、百胜中国、海底捞、亚朵、宋城演艺等。

风险

消费力修复弱于预期；政策效果弱于预期；企业未能提升管理应对变化。