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泛微网络发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营收23.93 亿元，同比增长2.65%；归母净利润1.79 亿元，同比下降19.99%；扣非归母净利润1.48 亿元，同比增长20.21%；毛利率为93.94%，同比上升0.71pct。单季度来看，第四季度公司实现营收9.96 亿元，同比增长0.87%；归母净利润1.67 亿元，同比增长67.76%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长114.44%，毛利率为94.07%，同比下降1.07pct。

e.cology 营收稳定，完善营销服务体系

主营业务中，e.office 营收0.21 亿元，同比下降14.17%；e.cology 营收为9.19 亿元，同比增长1.36%；技术服务营收13.33 亿元，同比增长9.67%；第三方产品营收1.21 亿元，同比增长33.33%。公司以“增百城、绽新品、拓海外”为战略目标，进一步完善各市场区域的多层次营销服务体系，针对e.cology 产品新增95 支服务团队并填补了48 个空白城市。

AI 赋能办公产品持续推进

公司研发并推出小e（LLM 版）-智能中间件平台，以千里聆模型为核心，在与大语言模型分工配合的基础上，形成了以文本结构化处理引擎、意图智能化处理引擎及语料算法中台引擎构建的架构体系。公司持续优化低代码平台e-builder，系统强化了动作流及集成中心的功能，并通过对接大模型的能力实现AI 智能搭建，提升了核心引擎的功能及搭建效率，为客户提供统一融合的可视化构建工具。

推动信创及政务领域应用

截至2023 年末，公司全线产品已完成超过150 家信创伙伴的适配互认工作，进一步扩大平台的信创生态适配能力及产品交付范围。公司与华为、海量数据、云和恩墨等信创伙伴达成战略合作，产品E10 与OpenCloudOS、KeyarchOS 等国产操作系统完成相互兼容认证。公司持续优化政务协同解决方案，形成了一个以工作事项为中心的跨层级、跨部门的高效协同体系。

预测、估值与评级

考虑到下游需求承压，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为26.54/30.48/35.57 亿元，同比增速分别为10.91%/14.84%/16.70%，归母净利润分别为2.06/2.55/3.13 亿元， 同比增速分别为15.05%/23.90%/22.93%，EPS 分别为0.79/0.98/1.20 元/股，3 年CAGR 为20.56%。鉴于公司国内OA 软件龙头地位稳固，持续推进AI 赋能办公产品，推动信创应用落地，建议保持关注。

风险提示：产品拓展不及预期，AI等技术发展不及预期，市场竞争加剧等