11 月沪深300 上涨5.6%，申万汽车指数上涨8.0%，表现跑赢大盘。11月汽车销售277.0 万辆，同比增长12.6%；其中乘用车销售229.7 万辆，同比增长11.6%；商用车销售47.2 万辆，同比增长18.0%。乘用车及商用车均延续了前期良好增长态势。乘用车销量实现第七个月度正增长，主要是宏观经济和消费市场回暖，叠加11 月广州车展、双11 购车等营销活动开展以及新能源下乡等利好因素推动。商用车领域，卡车销量快速增长，重卡同比增速达33.5%，客车销量小幅下降。随着各地利好政策延续，基建带动工程车需求回升，预计12 月汽车销量持续向好。乘用车企表现分化，豪华车及自主品牌表现出色，长安、长城等快速增长，相关车企及供应链有望受益。11 月新能源销量再创单月历史新高，随着相关激励政策的出台以及需求逐步恢复，预计后续新能源销量有望保持高增长，建议持续关注新能源产业链。

主要观点

11 月乘用车零售与批发销量同比均稳定增长。根据乘联会数据，11 月狭义乘用车批发达226.3 万辆，同比增长11.3%，环比增长9.2%，批发端持续回暖；狭义乘用车零售达208.1 万辆，同比增长8.0%，环比增长4.5%，零售销量继续较快增长。随着国内经济持续复苏，政策刺激消费，以及一系列新车型的推出，预计后续市场有望持续回暖。11 月豪华车、合资品牌、自主品牌零售销量同比分别增长约27.0%、3.0%、9.0%，豪华车保持强势增长，自主品牌快速回暖，其中长安、长城等增速较快，相关车企及供应链有望受益。

11 月商用车销量延续高增长，重卡持续热销。11 月商用车销售47.2 万辆，同比增长18.0%，保持快速增长态势。卡车销售42.4 万辆，同比增长20.7%，除微卡销量小幅下降外，其余细分市场均实现快速增长，重卡增速高达33.5%。截至11 月，中国重卡市场连续八个月刷新历史记录，轻卡也刷新单月记录。国三加速淘汰持续是销量超预期主要驱动力，仍有部分国三重卡置换需求有待释放，加上工程车需求逐步回暖，预计2021 年重卡销量有望达到130 万辆，行业高景气有望维持，相关产业链将持续受益。客车销量4.8 万辆，同比减少1.7% 但环比增长11.8%，大、中型客车同比减少，轻型客车销量同比增长。随着疫情好转，国内经济复苏，客车销量已逐步回升。

11 月新能源汽车销量翻倍增长，累计销量增速转正。11 月新能源汽车销售20.0 万辆，同比增长104.9%，环比增长24.1%。随着新能源鼓励政策陆续出台以及经济持续回暖、需求逐步恢复，预计2021 年新能源销量有望恢复高增长。11 月新能源乘用车批发突破18 万辆，同比增长128.6%。受益于五菱宏光MiniEV、比亚迪汉、Model 3 等车型热销以及上海最新限行政策的发布，上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉销量位列前三。11 月6 米以上新能源客车销售7675 辆，同比下降3.9%但环比增长21.7%，其中宇通客车、比亚迪、海格客车销量稳居前三。年底为新能源客车销售旺季，后续有望继续回暖。但新能源补贴退坡幅度较小，年底抢装需求相对较弱，因此11 月销量同比小幅下滑。

1-10 月汽车行业收入增速提升，利润总额降幅继续收窄。据中汽协数据，2020 年1-10 月17 家汽车工业重点企业集团实现营业收入32965.6亿元，同比增长3.4%，增速小幅提升；实现利润总额2556.0 亿元，同比下降2.2%，降幅继续收窄。随着车市后续逐渐回暖，汽车企业的营业收入有望保持增长态势，利润总额增速或有望转正。

重点推荐

整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团。商用车重卡、轻卡有望维持高景气，客车销量有望回升，关注中国重汽、福田汽车、江淮汽车等。

零部件：随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、宁波华翔、凯众股份，关注威孚高科、广东鸿图、松芝股份等。

新能源：新能源汽车销量2021 年有望爆发，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB 国产的均胜电子、拓普集团，关注旭升股份、富奥股份等。

智能网联：ADAS 及智能座舱快速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、华阳集团、保隆科技。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突升级；3）产品降价及及原材料涨价。