5 月沪深300 下跌1.2%，中信汽车指数上涨0.7%，表现优于大盘。5 月乘用车销售167.4 万辆，同比增长7.0%，环比增长8.9%；商用车销售52.0万辆，同比增长48.0%，环比下降2.6%。乘用车同比、环比均呈现较好增长，商用车同比大幅增长，环比小幅下降。随着汽车行业复工复产与消费者到店率提升，以及国家和地方政府一系列利好政策的推出，国内车市5 月产销继续回暖。预计6 月车市环比有望持续回暖，但由于去年同期正值部分地区国五国六切换、厂商促销零售销量基数较高，预计零售同比仍有一定压力。车企表现分化加剧，一汽大众、广汽丰田等主流合资品牌与长安汽车等自主头部车企表现较好，其供应链也有望受益，重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团，建议关注广汇汽车等。

主要观点

5 月乘用车零售与批发销量同比均小幅增长。根据乘联会数据，5 月狭义乘用车批发达164.0 万辆，同比增长6.0%，环比增长9.3%；零售达160.8万辆，同比增长1.7%，环比增长12.5%。5 月乘用车销量同比、环比实现小幅正增长，预计主要是由于经济生产秩序恢复，多项政策刺激、厂商促销与前期抑制需求释放。随着疫情逐步好转与各地刺激政策落地，预计6 月车市环比有望持续回暖，但由于去年同期正值部分地区国五国六切换、厂商促销零售销量基数较高，预计同比仍有一定压力。车企表现分化加剧，一汽大众、广汽丰田等主流合资品牌与长安汽车等自主头部车企表现较好，其供应链也有望受益。

5 月商用车销量同比大幅增长。5 月，商用车共销售52.0 万辆，同比增长48.0%；其中客车销售3.8 万辆，同比增长7.3%；卡车销售48.2 万辆，同比增长52.5%，细分市场均实现快速增长，其中重卡销量17.9 万辆，同比增长65.6%，达到月度销量历史最高水平。前期压抑的旺季购车需求在 5 月继续释放，各地基建工程启动带动工程车需求回升，中央及各地对国三及以下排放柴油货车的提前淘汰政策力度很大，多地出台国三限行及提前淘汰奖励补贴政策（河北等地甚至开始限制国四卡车的运营）推动更新需求释放，预计 6 月同比仍有希望较快增长。

5 月新能源汽车销量同比降幅收窄。2020 年5 月新能源汽车共销售8.2万辆，同比下降23.5%，环比上升12.2%；其中新能源乘用车销量同比降幅有所收窄，新能源商用车销量增速由正转负。车企表现分化，5月新能源乘用车前十车企中特斯拉中国销量跃居榜首，广汽新能源、上汽通用、蔚来汽车、上汽通用五菱、一汽大众销量同比大幅增长，比亚迪、上汽乘用车、奇瑞汽车同比大幅下滑；新能源客车前十车企中，比亚迪、福田欧辉、中车电动、金龙客车、开沃汽车销量同比大幅增长，银隆新能源销量小幅下滑，其它车企同比均大幅下滑。随着疫情好转与补贴政策落地，新能源汽车销量有望重回增长轨道， 车企盈利也有望提升。

1-4 月汽车行业收入与利税总额降幅收窄。据中汽协数据，2020 年1-4月17 家汽车工业重点企业集团实现营业收入9,632.3 亿元，同比下降22.4%；实现利税总额749.0 亿元，同比下降50.7%，降幅明显收窄，随着车市后续逐渐回暖，汽车企业的营业收入与利税总额降幅有望逐渐收窄。

重点推荐

整车：乘用车销量回暖但表现分化加剧，重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等，关注广汇汽车。

零部件：关注低估值、产品升级、客户拓展、排放升级等细分领域，以及优势车企供应链，推荐华域汽车、万里扬、凯众股份等，关注富奥股份、常熟汽饰等。

新能源：新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB 国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技、腾龙股份等。

智能网联：辅助驾驶加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐均胜电子、伯特利、德赛西威、保隆科技。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。