4 月沪深300 上涨6.1%，中信汽车指数上涨1.5%，表现弱于大盘。4 月乘用车销售153.6 万辆，同比下降2.6%，环比增长45.6%；商用车销售53.4 万辆，同比增长31.6%，环比增长37.7%。乘用车同比降幅明显收窄，环比大幅增长，商用车同比、环比均大幅增长。随着国内疫情防控形势持续好转，汽车行业复工复产与消费者到店率提升，以及国家和地方政府一系列利好政策的推出，国内车市4 月产销情况明显好于3 月，市场大幅回暖。目前整车生产基地基本全面复工复产，经销商复工率100%，门店客流量恢复至80%-90%。随着疫情逐步好转与各地刺激政策落地，预计5月、6 月车市环比有望持续回暖，重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团、潍柴动力，建议关注广汇汽车等。4 月下旬开始，欧美部分车企开始陆续复工，但恢复到正常产能仍需时日，海外收入占比较高的零部件企业将面临一定压力。

主要观点

4 月乘用车零售与批发销量同比降幅收窄，环比增长明显。根据乘联会数据，4 月狭义乘用车零售142.9 万辆，同比下降5.6%，环比增长36.6%；批发150.0 万辆，同比下降3.6%，环比增长49.8%。4 月乘用车销量环比大幅改善，预计主要是由于经济生产秩序恢复，多项政策刺激、厂商促销与前期抑制需求释放。随着疫情逐步好转与各地刺激政策落地，预计5 月、6 月车市环比有望持续回暖，但由于去年同期正值部分地区国五国六切换、厂商促销零售销量基数较高，预计同比仍有一定压力。车企表现分化加剧，一汽大众等表现较好的车企及供应链有望受益。

4 月商用车销量同比实现快速增长。4 月，商用车共销售53.4 万辆，同比增长31.6%，单月销量创历史新高；其中客车销量共计3.8 万辆，同比增长5.2%；4 月卡车销售49.6 万辆，同比增长34.2%，细分市场均实现快速增长，其中重卡销量19.1 万辆，同比增长46.5%，达到月度销量历史最高水平。前期压抑的旺季购车需求在 4 月快速释放，各地基建工程启动带动工程车需求回升，各家重卡企业开足马力生产，重卡产销量均大幅增长，预计5 月同比仍有希望较快增长。宏观政策加大逆周期调节力度，基建有望加码推动工程重卡销量提升；环保升级、国三车加速淘汰促进更新需求；严查超限超载重卡需求中枢也有望上移，推动重卡销量位于高位，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科。

4 月新能源汽车销量同比降幅收窄。2020 年4 月新能源汽车共销售7.2万辆，同比下降26.5%，环比上升9.7%；其中新能源乘用车销量同比降幅有所收窄，新能源商用车销量同比快速增长。车企表现分化，4月新能源乘用车前十车企中一汽大众、广汽新能源、长安福特、特斯拉中国、蔚来汽车、上汽通用五菱、华晨宝马、理想汽车销量同比大幅增长，比亚迪与奇瑞汽车同比大幅下滑。4 月23 日新能源补贴政策发布，2020-2022 年补贴标准分别退坡约 10%、20%、30%，2020 年补贴退坡幅度较小，新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长 2 年，随着疫情好转与补贴政策落地，新能源汽车销量有望重回增长轨道，车企盈利也有望提升。

整车生产基地全面复工，经销商综合复工率大幅提升。根据中汽协对23 家企业集团复工复产调查情况统计，截至5 月11 日，除上汽在新疆的工厂未复工，其他均已复工，生产经营已基本恢复，产量达到去年同期水平。根据中国汽车流通协会数据，4 月全国经销商复工率100%，门店客流量恢复至80%-90%，随着疫情形势好转以及经济生产的恢复，疫情期间受到抑制的购车需求逐渐释放，居民的消费信心以及消费能力逐渐开始恢复。4 月下旬开始，欧美部分车企开始陆续复工，但各国复工计划不统一导致供应链中断以及购车需求萎靡，恢复到正常产能仍需时日，海外收入占比较高的零部件企业将面临一定的压力。

重点推荐

整车：乘用车销量回暖但表现分化加剧，，重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等，关注广汇汽车；基建有望加码，环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响，2020 年重卡有望维持高景气度，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科。

零部件：关注低估值、产品升级、客户拓展等细分领域，以及优势车企供应链，推荐华域汽车、万里扬、凯众股份等，关注富奥股份、常熟汽饰等。

新能源：新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB 国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。

智能网联：辅助驾驶加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐德赛西威、均胜电子、伯特利、保隆科技。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。