3 月沪深300 下跌6.4%，中信汽车指数下跌10.5%，表现弱于大盘。3 月乘用车销售104.3 万辆，同比下降48.4%，环比增长365.8%；商用车销售38.8万辆，同比下降22.6%，环比增长348.9%。乘用车与商用车同比均大幅下滑，环比增长明显，国内车市受新冠肺炎疫情影响逐步减弱，目前整车生产基地全面复工复产，经销商综合复工率大幅提升，正在逐步回归正轨，消费者购买意愿逐步增强，3 月销量较2 月明显提升，预计 4 月汽车产销量环比将继续提升，但同比仍将出现下滑。多部委鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，尚未实施国六排放标准的地区拟延后实施，多地出台汽车消费刺激政策，预计随着疫情逐步好转与各地刺激政策落地，汽车行业有望逐步回暖，重点推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团、潍柴动力等。

近日新冠肺炎疫情在欧美等地区快速蔓延，或将冲击海外市场需求，海外收入占比较高的零部件企业将面临一定的风险。

主要观点

3 月乘用车零售与批发销量同比大幅下滑，环比增长明显。根据乘联会数据，3 月狭义乘用车零售104.5 万辆，同比下降40.4%，环比增长317.5%；批发100.0 万辆，同比下降48.1%，环比增长351.1%。国内车市受到新冠肺炎疫情影响同比仍大幅下滑，但随着汽车行业逐渐复工复产与消费者到店率提升，3 月销售情况明显好于2 月，市场逐渐回暖。由于2019 年3 月受增值税率调整影响批发量基数偏高，导致批发数量同比降幅较大，零售端整体好于批发端。多部委鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，尚未实施国六排放标准的地区拟延后实施，多地出台汽车消费刺激政策，预计随着疫情逐步好转与各地刺激政策落地，汽车行业有望逐步回暖。

3 月商用车同比下降22.6%，降幅大幅收窄。3 月，商用车共销售38.8万辆，同比下降22.6%，降幅较2 月收窄44.5 个百分点；其中客车销售3.1 万辆，同比下滑28.0%；卡车销售35.7 万辆，同比下降22.1%。3月重卡市场销12.0 万辆，同比下降19.4%，环比增长219.1%。受新冠肺炎疫情影响，3 月重卡销量同比仍出现较快下滑，各家重卡企业已全面复工复产，供应链也已恢复，前期积压需求也有望释放，预计4月销量同比、环比都将实现较好增长。宏观政策加大逆周期调节力度，财政部扩大地方政府专项债券发行规模，多省市密集出台规模庞大的投资计划，基建投资仍是重要部分，预计后续基建增速有望回升拉动工程类重卡需求，环保升级推动国三车加速淘汰促进更新需求，严查超限超载重卡需求中枢有望上移，推动重卡销量位于较高水平，推荐潍柴动力，建议关注中国重汽、威孚高科。

3 月新能源汽车销量同比降幅仍较大。2020 年3 月新能源汽车（不含特斯拉）共销售5.3 万辆，同比下降53.2%，环比增长301.3%；若包含特斯拉，3 月新能源汽车销售约6.4 万辆，同比下降44.2%；车企表现分化，特斯拉中国3 月销售10,160 辆表现优异，比亚迪、北汽新能源、上汽乘用车等此前新能源销量居前的厂商销量出现大幅下滑。新能源汽车销量大幅下滑，主要是由于疫情影响以及补贴下滑较大。国务院常务会议确定新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2 年，随着疫情好转，新能源汽车销量有望重回增长轨道，车企盈利也有望改善。

整车生产基地全面复工，经销商综合复工率大幅提升。根据中汽协对23 家企业集团复工复产调查情况统计，截至2020 年4 月9 日整车生产基地全面复工，员工返岗率86%，复产情况达到去年平均水平的75%。

根据中国汽车流通协会数据，截至2020 年4 月7 日统计的152 家汽车经销商集团涉及的8,774 家4S 店，综合复工效率73.2%，门店复工率98.9%，客流恢复率67.3%，销售效率64.5%，售后效率67.8%，国内汽车市场产销端正在逐步的回归正轨，消费者购买意愿逐步增强，3 月销量较2 月明显提升，预计 4 月汽车产销量环比将继续提升，但同比仍将出现下滑。近日，新冠肺炎疫情在欧美等地区快速蔓延，或将冲击海外市场需求，海外收入占比较高的零部件企业将面临一定的风险。

重点推荐

整车：乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等，关注广汇汽车。基建、环保及治超有望推动重卡维持高景气度，推荐潍柴动力，建议关注中国重汽、威孚高科。

零部件：关注产品升级、客户拓展、低估值等细分领域，推荐华域汽车、万里扬、继峰股份、凯众股份等。

新能源：新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB 国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。

智能网联：辅助驾驶加速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子、德赛西威、保隆科技。

风险提示

1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突持续升级；3）产品大幅降价。