2019 年第四季度乘用车销量降幅收窄，商用车小幅增长，预计乘用车、卡车与产业链公司2019Q4 业绩整体较2019Q3 将有所改善，客车同比销量下滑加之补贴退坡，预计2019Q4 业绩整体将表现不佳，我们预计广汽集团、长城汽车、长安汽车、中国重汽、星宇股份、宁波华翔、万里扬、继峰股份、保隆科技、伯特利、宁波高发等公司2019Q4 业绩有望实现较快增长。新冠肺炎导致汽车行业短期产销量承压，预计2020Q1 整车及零部件业绩承压；刺激汽车消费政策有望出台，中长期持续看好汽车行业触底反弹大趋势，建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等投资机会，重点推荐长安汽车、华域汽车、拓普集团、继峰股份等。《智能汽车创新发展战略》出台有望推动智能汽车技术和产业高速发展，重点推荐保隆科技、伯特利、华域汽车，关注均胜电子、德赛西威。
2019 年第四季度乘用车销量降幅收窄，商用车小幅增长。
根据中汽协数据，2019Q4 汽车销售739.7 万辆，同比下滑2.5%；其中乘用车销售619.5 万辆，同比下滑4.0%；商用车销售120.3 万辆，同比增长5.5%。受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦等因素影响，全年乘用车销量表现低迷。
2019Q4 旺季来临加之同期基数较低，销量降幅明显缩窄。受新冠肺炎疫情影响，预计2020Q1 产销量都将承压出现大幅下滑，销售节奏将后移，局势好转后积压需求有望逐步释放，汽车消费刺激政策有望出台促进车市回暖。
2019Q4 客车销量同比下降2.6%，预计2020 年客车销量仍将出现下滑。2019Q4卡车销量同比增长6.8%，重卡一般上半年为产销高峰期，若疫情未能及时控制，对于重卡短期产销量冲击较大。但同时疫情对国内宏观经济形成短期冲击，政府或将加大基建等经济刺激力度，利好重卡等周期板块。2019Q4 新能源乘用车与商用车销量同比均出现较快下滑，预计主要是由于过渡期结束，补贴大幅退坡，消费者购车成本上涨较多，但从长期看新能源汽车市场仍有巨大空间，疫情结束后新能源汽车销量有望重新恢复高速增长。
钢、塑料等主要原材料价格有所下降，企业成本压力有所缓解。
2019Q4 主要原材料铝材、天然橡胶均价同比有所上升，热轧卷板、塑料均价同比有所下降；铝材、热轧卷板、塑料均价环比有所下降，天然橡胶均价环比有所上升，整体来看钢、塑料占成本比重较大的零部件与整车企业成本压力有所缓解，橡胶占成本比重较大的零部件企业成本压力仍较大。受疫情影响，2 月以来铝材、热轧卷板、天然橡胶、塑料价格均呈现快速回落之势，预计2020Q1 零部件与整车企业成本压力有所缓解。2019Q4 人民币同比有一定幅度贬值，环比有所升值，人民币汇率总体处于低位，将增加出口汽车与零部件价格竞争优势，缓解贸易摩擦增加关税带来的负面影响，利好出口为导向或海外收入占比高、外币借款少的汽车与零部件企业。
主要汽车行业上市公司年报业绩前瞻。
2019 年汽车销量下滑8.2%，产业链公司整体业绩承压。2019Q4 乘用车销量同比降幅缩窄，折扣回收，卡车同比实现增长，客车同比小幅下滑，预计乘用车、卡车与产业链公司2019Q4 业绩整体较2019Q3 将有所改善，客车同比销量下滑加之补贴退坡，预计2019Q4 业绩整体将表现不佳。对于整车企业，预计2019Q4 长城汽车与广汽集团业绩同比较快增长（销量环比较快增长，业绩同比基数较低），长安汽车业绩明显改善（销量同比与环比均实现增长，产品结构改善，降本效果显著）、中国重汽业绩高速增长（销量同比增长，降本增效），上汽集团、比亚迪、宇通客车等由于销量下滑，新能源补贴大幅退坡等因素预计2019Q4 业绩将出现大幅下滑。对于零部件公司，预计2019Q4 星宇股份（产品结构提升，拓展新客户）、宁波华翔（热成型产品配套大众车型上量，德国华翔减亏）、万里扬（配套吉利奇瑞等客户CVT 销量快速增长）、继峰股份（重组资产并表）、保隆科技（国内TPMS 放量，保富德国扭亏）、伯特利（电控产品与轻量化产品业务快速增长）、拓普集团（主要客户吉利汽车等销量回暖，配套特斯拉订单放量，同期基数较低）、宁波高发（主要客户吉利汽车、上汽通用五菱销量环比快速增长，同期基数低）、威孚高科（卡车销量增长）、旭升股份（特斯拉销量快速增长）业绩同比有望实现增长；预计2019Q4 凯众股份、精锻科技、德赛西威等公司预计受车市销量下滑、年降等因素业绩将呈现下滑。
投资建议
新冠肺炎导致汽车行业短期产销量承压，预计对全年产量影响较小，全年销量节奏或将后移，重卡等短期影响较大，预计 Q1 整车及零部件业绩承压；刺激汽车消费政策有望出台，中长期持续看好汽车行业触底反弹大趋势，建议关注乘用车及零部件、特斯拉产业链等投资机会， 重点推荐长安汽车、华域汽车、拓普集团、继峰股份等。《智能汽车创新发展战略》出台有望推动智能汽车技术和产业高速发展，重点推荐保隆科技、伯特利、华域汽车，关注均胜电子、德赛西威。
风险提示
1）汽车销量不及预期；2）贸易摩擦升级；3）产品大幅降价。
