公司发布2019 年业绩预告，全年共实现营业收入4.94 亿元，同比下降10.1%；归属于上市公司股东的净利润0.85 亿元，同比下降33.1%。受国内汽车销量下滑及部分一次性费用等因素影响，业绩略低于预期。随着国内汽车销量逐步企稳回升，公司业绩有望回暖。缓冲块及顶支撑等业务拓展顺利，后续新项目量产有望推动业绩增长。踏板业务有望开拓合资品牌客户，发展前景光明。此外公司开发电控系统及胶轮等新产品，市场广阔前景可期。我们预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.80 元、1.18 元和1.54 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

销量下滑加一次性费用影响，短期业绩承压。根据中汽协数据，2019 年国内乘用车销售2,144.4 万辆，同比下降9.6%；其中中国品牌乘用车销售840.7 万辆，同比下降15.8%。公司客户基本涵盖国内主流车企且主要为自主品牌企业，因此车市下行对公司业绩影响较大。公司全年实现收入4.94 亿元，同比下降10.1%。此外受毛利率下降、股权激励等一次性费用因素影响，全年实现归母净利润0.85 亿元，同比下降33.1%。随着国内车市企稳回升，吉利、上汽乘用车等自主车企销量回暖，公司业绩有望筑底回升。

多项产品持续拓展，新项目量产有望推动业绩增长。缓冲块方面，公司有望凭借性价比高、服务响应快等优势，在合资品牌客户获得更多订单，逐步提升国内市占率；公司缓冲块全球市占率仅约10%，国际化潜力巨大，公司已在美国设点并获得通用订单，并在积极开拓特斯拉等客户，未来还将发力欧洲等海外市场，发展前景看好。顶支撑方面，公司已获得多家客户订单，项目陆续量产有望推动收入增长。踏板方面，除上汽、吉利外，奇瑞、威马踏板产品实现批量供货，获得北汽新能源、江铃新能源等项目订单，并积极开拓大众等合资客户。公司产品、客户及订单不断拓展，新项目逐步量产有望推动业绩增长。

电控系统及胶轮等市场广阔前景可期。公司现有产品单车价值量较低（缓冲块加顶支撑约100 元，轻量化踏板约50-200 元），产品线的扩张有望大幅提升市场空间，并为公司带来较大业绩弹性。公司电控系统新产品单车价值量较高，目前开发工作进展顺利，未来量产有望推动公司业绩高速增长。此外聚氨酯胶轮业务市场空间广阔且利润率较高，公司获得科思创独家授权，未来有望大力发展，并成为业绩重要增长点。

估值

受国内汽车销量下滑影响，我们下调了盈利预测，预计公司2019 -2021年每股收益分别为0.80 元、1.18 元和1.54 元，随着汽车销量企稳回升，现有业务持续拓展，电控等新产品有望带来业绩弹性，维持买入评级。

评级面临的主要风险

1）汽车销量持续下滑；2) 减震及踏板、电控等业务拓展不及预期。