汽车行业上市公司公布了2018 年三季报，我们根据中信汽车二级行业分为乘用车、卡车、客车、零部件、销售及服务等五大板块进行分析，观点如下：

要点

第三季度车市下行，乘用车与商用车销量同比均现下滑。2018 年前三季度全行业销售各类汽车2049 万辆，同比增长1.5%，其中乘用车销售1726万辆，同比增长0.6%，商用车销售323 万辆，同比增长6.3%。第三季度汽车销售642 万辆，同比下降6.4%，其中乘用车销售548 万辆，同比下降7.0%，商用车销售94 万辆，同比下降2.8%。三季度车市下行，销量下滑明显。受宏观经济放缓，中美贸易摩擦持续，消费者信心下降等因素影响，三季度以来车市出现较快下滑。考虑到去年同期销量基数较高，预计四季度车市下行压力仍较大。我们预计2018 年全行业共销售汽车2,835 万辆，同比下滑1.8%，其中乘用车2,407 万辆，同比下滑2.6%；商用车428 万辆，同比增长2.9%。

第三季度仅零部件子板块营收实现同比增长，其他板块均呈现下滑。3季度乘用车板块营收同比增速由正转负，客车板块由于新能源汽车分阶段补贴政策导致上半年销量有所透支，3 季度收入大幅下滑。3 季度卡车板块收入同比下滑幅度较大，主要是三季度是卡车传统淡季加之去年同期重卡销量基数较高。受车市整体不振影响， 汽车销售及服务板块3 季度收入也出现较大幅度下滑。库存较高加之去年同期基数较高，预计四季度车市将承压，乘用车销量与板块收入或都将出现小幅下滑，零部件板块和乘用车销量相关性较大，预计4 季度零部件板块收入增长压力也较大。基建加码，蓝天保卫战与重点省市陆续提前实行国六，预计四季度重卡销量水平仍能维持在较高水平，但由于去年同期基数较高，预计四季度重卡销量将呈现下滑，卡车板块4 季度收入将呈现下滑。预计客车行业4 季度将有所回暖， 回暖程度与4 季度收入增幅存在与新能源补贴政策相关的不确定性。

第三季度仅零部件子板块营业利润实现同比增长，其他板块均呈现下滑。乘用车板块营业利润3 季度同比出现较大下滑；零部件板块营业利润虽仍呈现增长，但3 季度增幅迅速回落；卡车板块营业利润3 季度大幅下滑主要是由于卡车销量下滑以及成分股江铃汽车和福田汽车出现较大亏损，客车行业3 季度由于新能源补贴政策变动加之上半年透支销量营业利润同比出现大幅下滑；汽车销售及服务板块3 季度营业利润同比降幅增大。预计4 季度乘用车销量与板块营业利润将小幅下滑，零部件板块营业利润同比增幅将有所回落，销售及服务板块营业利润也将承压。卡车由于同期基数较高，预计4 季度板块营业利润增长压力较大。新能源客车补贴大幅下降，成本及利润率面临一定压力，客车板块营业利润4 季度预计也将出现下滑。

第三季度汽车板块上市公司业绩增速明显放缓，公司分化明显。中信汽车板块180 家上市公司中，营业总收入前三季度同比增幅均值为8.3%，中值为8.5%，第三季度增幅均值为4.5%，中值为1.7%；归母净利润前三季度同比增幅均值为-2.1%，中值为1.4%，第三季度均值为-9.4%，中值为-7.4%；扣非归母净利润前三季度同比增幅均值为-9.5%，中值为-6.8%；第三季度同比增幅均值-17.7%，中值为-22.4%。前三季度，乘用车中上汽集团销量增长及小糸车灯并表华域、卡车中东风汽车剥离郑州日产等业绩表现优异；长安汽车、江淮汽车等由于没有强有力的新品，宇通客车等客车企业则由于新能源补贴退坡等因素导致其盈利表现不佳；零部件板块中，华域汽车、德尔股份等公司受益并表收入业绩高速增长，福耀玻璃受益汇兑收益与美国工厂业务好转，潍柴动力、新泉股份、星宇股份、精锻科技等公司受益细分行业或下游客户销量爆发业绩呈现高速增长。Q4 去年同期基数较高，加之主要原材料钢材等价格位于高位，中美贸易战持续升级，预计4 季度汽车板块公司业绩将持续承压。

投资建议：3 季度以来，汽车行业销量同比出现下滑，后续如无较强的刺激政策，预计车市仍将承压。在竞争加剧，汽车关税与外资股比将逐步放开的背景下，汽车行业步入整合阶段，仍需坚守业绩确定性较强、细分行业高增长个股： 整车领域，企业销量持续分化，龙头份额提升，建议关注上汽集团；重卡销量淡季下滑，全年销量仍有望达到110 万辆，蓝天保卫战、国六排放实施带来稳定更新需求，建议关注潍柴动力、威孚高科。零部件领域，建议关注估值水平较低、业绩增速较快、发展前景较好的结构性投资机会，推荐华域汽车、宁波华翔、中鼎股份、银轮股份、凯众股份，建议关注星宇股份、一汽富维、继峰股份。新能源汽车领域，新能源汽车产销量仍将快速增长，建议关注比亚迪。

风险提示：1）贸易冲突持续升级；2）汽车销量不及预期；3）原材料等价格上涨。