汽车行业总销量增速放缓，新能源汽车渗透率持续提升：展望2026 年，我们认为汽车行业总销量会维持温和增长，2023-2026 年的增速分别为6.73%、3.07%、2.43%、1.59%。1）在乘用车领域，新能源汽车会逐步实现对传统燃油车的替代，增购和换购将成为行业增长的主要驱动力；2）商用车从2023 年开始进入复苏周期，我们认为本轮重卡周期的高点有望出现在2025 年，预计重卡在2025 年有望达到140 万辆的年销量。3）新能源汽车的增速远超行业整体，渗透率快速提升，我们预计2026 年新能源汽车的渗透率有望提升至47.29%。

汽车智能化有望成为2024 年的投资主线，重点推荐华为汽车产业链：

汽车智能化主要体现在智能驾驶和智能座舱两个方面。其中智能驾驶的渗透率有望持续提升，根据盖世汽车研究院的预测，2025 年L2 及以上级别自动驾驶的渗透率将提升至50%，2030 年L2 及以上级别自动驾驶的渗透率将提升至85%。汽车座舱将持续沿着科技感和舒适性两个维度进行升级，中控大屏、多屏逐渐成为标配，AR/VR 等座舱娱乐系统不断丰富、零重力座椅等舒适性配置的渗透率持续提升。华为强势入局汽车行业，带来整车及零部件行业的投资机会，整车方面华为与赛力斯、奇瑞汽车、江淮汽车、北汽蓝谷通过智选模式合作造车，我们认为随着华为赋能车型销量持续提升，与其配套的内饰、座椅、轻量化底盘、空气悬架、线控制动、智能驾驶选装包等核心零部件和服务的市场空间有望持续提升。

经济回暖+老车型淘汰+海外拓展带动重卡行业持续复苏：我们认为重卡行业经历了2022 年的底部后，目前已经进入复苏周期，在排放政策趋严+内需回暖+海外出口保持高位的促进下，我们预计2023-2026 年重卡行业分别实现销量93 万辆、120 万辆、140 万辆和139 万辆， 同比分别+38.5%/+29.0%/+16.7%/-0.7%。重卡新能源化有望持续进行，我们预计2026 年新能源重卡实现销量7.4 万辆，渗透率提升至5.3%。

整车和零部件出口有望成为汽车行业的全新增长点：我们认为中国整车出海销量有望持续增长，我们预计2023-2026 年的海外销量分别为450 万辆、630 万辆、851 万辆和1106 万辆，同比分别+45%/+40%/+35%/30%。零部件出口方面，特斯拉持续新建工厂，扩充产能，与之配套的中国零部件企业有望随之出海，配套建厂。售后零部件方面，全球汽车保有量持续稳定增长，平均车龄缓慢提升，二者为汽车后市场规模的不断提升奠定了基础。

风险提示：行业景气度不及预期，上游原材料价格涨幅超预期，市场竞争加剧。