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常熟汽饰2023 年8 月28 日发布半年度报告：2023 年H1，公司实现营收18.41 亿元，同比增长19.79%；实现归母净利润2.20 亿元，同比增长14.78%；扣非后归母净利润2.13 亿元，同比增长23.47%。

投资要点：

项目产量提升，营收持续增长。 2023 年Q2，公司实现营收9.96亿元，同比+16.54%，环比+17.87%；实现归母净利1.38 亿元，同比+13.36%，环比+49.97%；实现扣非后归母净利1.36 亿元，同比+25.98%，环比+77.53%。公司2023H1 毛利率为20.73%，同比-0.17pct，净利率12.50%，同比-0.34pct；2023 年Q2 毛利率为20.18%，同比+0.14pct，环比-1.19pct，净利率为13.92%，同比-0.27pct，环比+3.09pct，2023 年Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/6.77%/3.97%/1.04% ， 同比+0.20/+1.16/+1.23/-0.06pct。上半年营业收入增加主要系新项目量产及客户相关项目产量持续提升；销售费用率上升主要是新增的海外WAY 公司费用；研发费用因研发人员数量及工资水平的增长以及为开发新工艺、新材料增加的前期相关费用而增长。

新定点贡献增量，基地建设助力项目量产。 2023 年H1 公司收到国内知名新能源主机厂多个项目中标以及大众安徽定点，预计分别从2024、2025 年开始，前者生命周期为五年，总金额分别为19亿元和4 亿元，在原有新能源汽车客户基础上实现新突破；同时陆续收获集度、零跑、小米、比亚迪等项目定点，为未来获取更多智能座舱业务及可持续发展夯实新基础。2023 年4 月公司拟设立安庆常春子公司，合肥、大连、肇庆、安庆四大新基地将小批量投放生产，配合大众安徽、奇瑞、小鹏、比亚迪等新项目顺利量产。

“智改数转”增效转型，模块化方案战略赋能。 公司自2019 年以智慧工厂为目标进行智能化改造建设；2022 年4 月与中国电信达成合作，实现工厂5G 全覆盖，年底在沈阳常春通过宝马的数字化工厂审核；预计2023 年10 月沈阳派格的数字化工厂通过验收。公司先后完成德国慕尼黑研发中心、天津工程中心模检具及自动化工厂的搭建，为客户提供从“项目工程开发和设计，到模检具设计和制造、设备自动化解决方案、试验和验证以及成本优化方案”的一体化综合服务方案；今年2 月与安通林深化合作，将安通林中国的照明、电子和人机交互业务整合融入公司的内饰零件，形成更完善的模块化供货能力。

盈利预测和投资评级 公司从事研发、生产和销售汽车内饰件总成产品。截至2023 年H1，公司已完善布局四个板块、十五个基地的总框架，为客户提供一体化服务，紧跟新能源汽车迅速崛起的契机，锚定智能座舱细分领域，具有可持续发展性。我们预计公司2023-2025 年实现主营业务收入45.26、55.92、69.14 亿元，同比增速为23%、24%、24%；实现归母净利润6.75、8.39、10.45 亿元，同比增速32%、24%、24%；EPS 为1.78、2.21、2.75 元，对应当前股价的PE 估值分别为11、9、7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示 整体汽车市场发展不及预期；下游客户业绩不及预期风险；原材料价格波动风险；整车客户拓展不及预期；投资收益金额较大以及波动风险；海外合作不及预期风险；新业务拓展不及预期风险等。