受疫情影响，2020 年基建投资有望发挥逆周期调节作用，增长力度有望超预期，地产竣工面积有望回暖，看好特种建筑化学品、铁路配件材料、建筑涂料等基建、地产相关上游化学品行业需求提升。重点推荐减水剂龙头苏博特、轨枕龙头三维股份、涂料龙头三棵树、钛白粉龙头龙蟒佰利；建议关注亚士创能、震安科技、硅宝科技、垒知集团、红墙股份、晋亿实业、天铁股份、祥和实业。

2020 年基建托底预期增强，推荐建筑化学品行业。受新冠疫情影响，消费端面临较大增长压力，在2020 年国内经济稳增长需求刚性的背景下，预计投资端将托底经济。考虑到2020 年专项债额度提前下达1 万亿元，1 月份专项债发行额创新高等积极的财政信号，以及基建类项目资本金比例下调引入增量资金，看好全年基建投资规模超预期高速增长，充分利好上游相关建筑化学品行业。

特种建筑化学品：基建投资拉动需求，龙头份额持续提升。特种建筑化学品包括混凝土减水剂、沥青改性剂、黏合密封胶等。在基建投资发力的预期下，我们看好减水剂景气提升，市场份额向龙头进一步集中（行业CR3 不足10%，海外达60%）。重点推荐减水剂龙头苏博特，建议关注垒知集团、红墙股份。同时建议关注建筑隔震材料龙头震安科技、有机硅室温胶龙头硅宝科技。

铁路配件材料：铁路投资持续发力，行业壁垒保障高盈利。我们测算未来3 年内每年国铁运营里程预计增加约6000 公里，城轨里程预计增加约2000 公里，相关轨枕、扣件、减振等配件材料料将充分受益。行业具备高认证门槛，未来竞争格局有望维持稳定，预计50%左右高毛利可持续。重点推荐轨枕龙头三维股份，建议关注铁轨扣件供应商晋亿实业、祥和实业，轨道减振材料龙头天铁股份。

建筑涂料：竣工面积回暖，份额头部集中。2019 年三、四季度，国内房屋竣工面积同比增速转正，单季竣工面积同比分别增长2%、16%，前期下行趋势出现反转，预计2020、2021 年将持续向好，建筑涂料等竣工相关行业有望迎来需求回暖。大型地产商集采催化行业集中度提升，目前CR4 为13%，对标全球26%仍具提升空间。重点推荐涂料龙头三棵树、钛白粉龙头龙蟒佰利，建议关注外墙涂料供应商亚士创能。

风险因素：基建投资增长不及预期；地产竣工回暖不及预期；疫情负面影响超预期；产品价格大幅下跌；上游原材料价格波动。

投资策略：受疫情影响，2020 年基建投资有望发挥逆周期调节作用，增长力度有望超预期，地产竣工面积有望回暖，看好特种建筑化学品、铁路配件材料、建筑涂料等基建、地产相关上游化学品行业需求提升。重点推荐减水剂龙头苏博特、轨枕龙头三维股份、涂料龙头三棵树、钛白粉龙头龙蟒佰利；建议关注亚士创能、震安科技、硅宝科技、垒知集团、红墙股份、晋亿实业、天铁股份、祥和实业。