一季度建材表现缤纷多彩，建材板块上涨32.75%，相对沪深300 超额收益为4.13pct。究其原因，地产销售和投资的韧性超出预期，宏观层面的社融、减税降费和中美贸易摩擦缓和提振了市场估值，而供给侧政策加强了细分龙头竞争优势，市占率快速提升。

展望后市：

1、虽然贸易摩擦等对内需政策有短期边际影响，但坚持结构性去杠杆、房住不炒等仍是政策主基调。总需求维持L 型波动，基建继续温和回升，新一轮西部大开发、京津冀等城市群建设是结构性亮点。地产销售、新开工和投资继续缓慢下行，竣工端逐渐回暖。

2、结构性供给侧改革继续推进，减税降费对企业业绩的促进作用继续释放。减税降费政策有望直接增厚建材产业链利润8%。具体到建材各子行业，此轮减税降费受益程度较大的子行业包括水泥、玻纤、石膏板、卫浴和建筑五金等子行业，其中卫浴和建筑五金的盈利弹性较大。

3、个体业绩增长继续分化，在存量竞争之中，环保等供给侧政策推动出清，拥有资源、产品、资金等竞争优势的细分龙头将保持快速增长。例如五金、陶瓷、减水剂、防水材料等，在行业微幅增长的情况下，龙头企业（坚朗五金、帝欧家居、建研集团、东方雨虹等）有望实现30~50%甚至更高的发货量增长。

投资策略——迎接细分龙头的盛宴：

存量经济中，细分龙头受益于供给侧改革实现市占率的持续快速提升。减税降费，上游价格上涨趋缓，中下游制造业利润率有望回升。加上资本市场制度改革对龙头更为受益。推荐坚朗五金、帝欧家居、建研集团、东方雨虹、三维股份、惠达卫浴等。

现金流价值仍值得重视，尤其是分红收益率有望提高的品种，推荐水泥（冀东水泥、祁连山、华新水泥、海螺水泥、塔牌集团等）、伟星新材、旗滨集团、北新建材。

风险提示：下游基建及房地产行业波动风险、行业竞争风险、原材料价格大幅波动风险、应收账款风险。