投资要点：

国内输送带、V 带龙头企业。公司主营橡胶输送带、V 带的研发、生产和销售。公司输送带产销量在2009-2014 年连续六年排名行业前十，其中2013年、2014 年行业排名分别为第四、第五；V 带产销量连续六年行业排名第二，是当期全国唯一输送带、V 带皆排名前十的企业。2014 年9 月，公司输送带和V 带的“三维”注册商标，被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。

胶管胶带行业市场化程度高，行业集中度提升利好龙头企业。我国作为全球橡胶制品业最大的生产国和消费国，近年来胶带业一直保持着稳定的增长态势。2009 年以来，我国胶管胶带业一直保持较为迅速的发展状态，截止到2014 年胶管胶带业行业总产值已经增加到321.79 亿元。目前受国内外宏观经济增长放缓的影响，部分中小型企业减产或停产，推动了行业内汰弱留强、加速整合，促使产业资源向优秀企业流动，提高了行业领导者的市场份额和地位。

公司产品结构和业务体系完善。公司主营业务涵盖了输送带及V 带两大领域，向市场提供超过千项细分种类产品，形成了完善的产品结构。同时，建立了与输送带和V 带经营相适应的完整的供、产、销业务体系，保障了两类业务的高效运营。

通过产品研发和技术创新持续提升竞争力。公司通过消化吸收和自主创新，开发了多项达到国内外先进水平的产品和技术，其中D 型联组V 带填补了国内空白。截至目前，公司已获得专利12 项，其中7 项为发明专利。公司掌握了胶带制造过程中多项炼胶配方工艺，能够通过改变炼胶过程中各项原材料、辅料的添加比例和投放时间来满足并改善不同胶带产品的性能，同时减少原材料浪费、降低生产成本。作为国内胶带行业技术优势企业之一，公司先后参与制定了输送带、V 带的8 项国家标准、1 项行业标准，是我国胶带行业发展的一支重要技术力量。

募投项目改善产品结构，增强核心竞争力。公司本次募集资金主要用于年产700 万M2 高性能输送带项目，能够大幅改善公司产品结构，提高产品附加值。随着项目顺利实施并投产，公司生产能力将大大增强，主要产品的技术领先优势更为明显，有利于实现公司发展战略，增强公司核心竞争实力，提高公司的市场占有率，为公司未来持续成长提供良好的条件。

盈利预测与估值区间。我们预计公司2016~2018 年净利润分别为8028 万元、9862 万元、11076 万元，同比分别增长-11.79%、22.85%、12.31%，对应EPS 分别为0.89 元/股、1.09 元/股和1.22 元/股。我们选取双箭股份、三力士作为可比公司，2017 年可比公司的平均PE 为34 倍，给予公司2017 年35 倍PE，对应目标价为38.15 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：橡胶价格大幅波动的风险；下游需求下滑的风险。