本报告导读：

装配式装修引领行业深度变革是大势所趋，应用场景覆盖住宅/公寓/酒店/写字楼/医疗等多领域，我们预测2020-22 年市场规模约6431/8138/10326 亿元。

摘要：

政策力度增强叠加人工/成本催化，装配式装修正驶入发展快车道将引领行业深度变革。1)装配式装修具标准化/工业化/装配化/信息化四大特征，对比传统装修具工期短/质量与品质可控/环保/后期维护便捷等多重优势；2)顶层设计日臻完善，《建筑工业化内装工程技术规程》、《装配式建筑评价标准》已正式施行，明确规程及打分标准利好推动装配式装修发展提速；多省市已出地方细则；预计后续更多细节政策或出台；3)建筑工人成本过去10 年已翻倍，人口老龄化/人口红利消失进一步推动成本加速上行，装配式装修节省人工是必然选择；4)生态环保是重要战略，装配式装修预制化+干作业更契合；5)装配式装修可改善装饰公司盈利与现金流。

装配式装修覆盖住宅/公寓/医疗等多个场景，我们预测2020-22 年市场规模约6431/8138/10326 亿元。1)全装修是重要趋势，为装配式装修尤其B端地产领域推进提供坚实根基，浙江未来社区/老旧小区改造等亦助发展；2)融资好转背景下2020 年是竣工及销售大年，装饰将受益；3)2019 年精装修面积2.4 亿㎡占比仅7.7%(按住宅面积为14.3%)同增1 倍而2020 年要到30%，装配化装修占比仅1.4%同增5.5 倍；4)装配式建筑风口已至，装配式装修可提高装配化率将充分受益；5)装配式装修覆盖住宅/公寓/酒店/办公/医疗等场景，我们预测2020-22 年市场规模约6431/8138/10326 亿元，CAGR 超25%；其中住宅领域2020-22 年约3976/5156/6811 亿元。

装配式装修全产业链涵盖地产/家居/家装等多方参与，亚厦股份/金螳螂/全筑股份/广田集团等实力强。1)装配式装修全产业链多方参与，装饰公司是最核心环节，从施工端延伸产业链至上游主材跟工业化生产或设计，竞争更具优势；2)认证角度：金螳螂/亚厦股份/东易日盛等是国家装配式建筑产业基地；亚厦股份亦是国家住宅产业化基地；3)主编规范角度：金螳螂/亚厦股份/广田集团均主编或参编了行业或地方重要规范；4)应用角度：亚厦股份已更新至第6 代产品，应用成都当代璞誉/郑州启迪等多个项目；广田集团有香格里拉/人才房项目样板等；金螳螂推进3.0 版本研究。

推荐亚厦股份/金螳螂/全筑股份等，受益广田集团/东易日盛等。1)亚厦股份先发优势明显，产品已迭代到第6 代且应用场景广泛，目前已有两条合计35 亿元产能的生产线在运行，未来将继续扩张；2019 年装配式装修订单近10 亿元占比7%、收入约1 亿元占比1%；2020 年新签望与新建产能匹配，订单/收入占比将显著提升；2)金螳螂在技术前沿性及先导性方面走在行业前列，已完成1.0 与2.0 版本的样板工程，正在加速推进3.0 版本研究；3)全筑股份在全装修领域实力强且积极推进装配式内装研究；4)广田集团已发布“GT 装配化”产品，体系技术研发水平已处于行业前列。

风险提示：政策执行/装配式装修推进不及预期、传统建造方式的桎梏等