本报告导读：

专项债/资金发力等驱动5 月基建增速创2 年最高，H2 基建投资数据将持续好转，建筑公司订单业绩将反向向上，回调近尾声反转在即，推荐装配式、基建链。

摘要：

5月单月基建增速8.3%创2 年新高，道路/公共设施回升最快。1)1-5 月固投增速-6.3%环比+4pct，其中狭义基建增速-6.3%环比+5.5pct、地产增速-0.3%环比+3pct；2)5 月单月固投增速0.9%环比+3.1pct，其中地产增速8.1%环比+1.1pct、制造业增速-5.3%环比+1.4pct、狭义基建增速8.3%环比+6pct；狭义基建增速延续大幅好转趋势且为近2 年最高；3)5 月单月狭义基建细分方向：铁路增速7.4%环比-1.1pct、道路增速15.4%环比+8.4pct、公共设施增速5.3%环比+6.2pct、生态环保增速-0.4%环比+21.3pct、水利增速6.7%环比-1.7pct。

5 月社融/贷款延续较高，专项债投向基建超7 成，资金有效落实速度快。

1)5 月新增社融3.19 万亿(前值3.09 万亿)同比多增1.48 万亿，新增金融机构人民币贷款1.48 万亿(前值1.7 万亿)同比多增0.33 万亿；企业部门贷款同比多增0.85 万亿、中长期贷同比多增0.53 万亿；3)5 月新增政府债1.04 万亿，专项债1 万亿；据我们统计，目前第一批1.29 万亿/第二批1万亿已基本发行完毕且投向基建比例超75%，全年新增3.75 万亿，将修复资金来源；且后续财政货币仍可期，基建融资环境持续改善；4)我们看好基建增速延续反弹、反弹周期至少4 个季度以上。

4-5 月龙头公司新签订单已恢复至双位数以上增长，政策效果Q3 起将加速显现助继续向上。1)随复工复产加速推进/政策支持力度明显增强/外部融资环境好转，中国铁建/中国中铁等基建央企、中设集团等基建设计在4-5 月新签订单大幅好转，已恢复至双位数以上增速；2)Q3-Q4 政策效果将加速显现，且1-4 月基建申报大增/2019H2 发改委审批项目大增/专项债等修复资金来源，看好基建订单延续较好增长，具资金/人才/管理等优势的央企龙头及设计龙头市占率提升；3)政策支持装配式钢结构力度增强且更明晰，近期东南网架中标9.5 亿元桐庐医院EPC 总包项目等；看好钢结构龙头新签订单延续高增长。

回调将近尾声反转在即，推荐装配式(钢结构与装饰)与基建链两大方向。

1)建筑股价/估值创5 年新低，反映前期悲观预期，未来基建反弹将使中报/三季报存在反向向上趋势；2)REITs 补充政策及试点亦是重要催化；3)装配式钢结构、装配式装修产品竞争优势和设计技术一体化仍存认知差公司是首选；4)装配式钢结构推荐鸿路钢构/东南网架/杭萧钢构等，精工钢构。

风险提示：货币信用持续紧缩、基建投资大幅下滑、PPP 落地下滑等