估值低位，有望修复

建筑行业经过了两年的调整，当前行业市盈率9 倍，市净率0.9 倍，不论是绝对估值还是相对估值都到了历史低位。与沪深300 相比，PE 仅为沪深300 的0.8 倍，PB 仅为0.7 倍。新基建跟传统基建两者并不矛盾，并不是一个替代的过程，只有传统基建才有足够的体量容纳就业以及支撑投资。今年是十三五规划的最后一年，也将是十四五的开端，下半年随着十四五等长期规划逐步落实，行业有望迎来中长期机会。

建筑业受需求影响小，景气度将率先回升

1-2 月份基建投资同比下滑了27%，为有统计以来最低水平。但我们认为这并不影响全年基建投资，主要基于两点：第一，每个月的基建投资并非线性的，由于冬季停工以及春节等因素，1-2 月投资占全年的比例较小，过去5 年来看平均只有5%，占比比较低。第二，由于基建属于投资驱动，受需求影响较小，不像消费和制造业，可能会受到需求拖累。

随着复工逐步到位，基建属于逆周期调控首选，有望优先复苏，行业景气度回升或领先于其他行业。2019 年固定资产投资增速为5.4%，同比下滑0.5pct，为有统计以来新低水平；其中基建投资增速为3.3%，仅比2018 年提升1.5pct，投资增速都在低位。

3 月行业跑赢指数，推荐组合跑赢指数

2020 年3 月建筑行业上涨了0.57%，沪深300 指数下跌6.44%，行业指数跑赢沪深300 指数7.01 个百分点。3 月我们外发投资策略报告推荐的组合实现正收益3.83%，跑赢行业指数3.26pct。

重点推荐基建央企及设计咨询龙头

建议积极关注建筑板块估值修复机会，继续重点推荐基建央企和设计咨询龙头。（1）央企估值接近历史底部，在手订单为历史最高水平，随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强。（2）设计上司企业多以区域性龙头为主，未来有望实现从“区域化”走向“全国化”，打破地域壁垒，策鼓励全过程服务，也有望实现产业链的进一步延伸。

重点推荐：中国铁建、中国中铁、中设集团、苏交科、勘设股份等。

风险提示：投资不及预期；应收账款坏账，项目资金落实不到位等。