估值吸引力突出，有望修复

我们认为全球疫情扩散，外围市场不稳定，降低了当前市场风险偏好，低估值的板块有望获得资金关注，从而估值得到修复。建筑行业经过了两年的调整，当前行业市盈率9 倍，市净率0.9 倍，不论是绝对估值还是相对估值都到了历史低位，与沪深300 想比，PE 仅为沪深300 的0.75，PB 仅为0.6 倍，估值吸引力突出。风格切换后，低估值基建建筑板块是首选，相对收益显著提升。

疫情影响，投资前低后高

2 月建筑业PMI26.6%，前值59.7%，为有统计以来最低。建筑属于人员密集型行业，此次疫情的交通和人员流动管控严格，复工时间晚于历年，农民工复工缺失将致今年一季度投资增速不及预期。2003 年非典疫情期间固定资产投资增速高位回落，但是全年下来，固定资产投资增速明显高于02 年。由于建筑受需求的影响较小，投资驱动，属于逆周期调控首选，随着复工逐步到位，建筑业景气度的回升或领先于其他行业。基数低，投资有望触底反弹。2019 年固定资产投资增速5.4%，为有统计以来新低水平，同比下滑0.5pct；其中基建投资增速为3.3%，仅比2018年提升1.5pct。

2 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数

2020 年2 月建筑行业下跌1.70%，沪深300 指数下跌1.59%，行业指数跑输沪深300 指数0.11 个百分点。今年2 月我们外发投资策略报告推荐的组合实现收益-0.66%，跑赢行业指数1.04pct。

重点推荐基建产业链

逆周期调节作为2020 年政策重要取向，专项债已经提前发行，投向基建比例大幅提升，LPR 利率近期也有下调，财政政策和货币额政策均有空间。今年是十三五规划的最后一年，也将是十四五的开端，下半年随着十四五等长期规划逐步落实，行业有望迎来中长期机会。建议积极关注建筑板块估值修复机会，重点推荐基建产业链相关标的：中国交建、中国建筑、中国铁建、中国化学、中设集团、苏交科等。

风险提示：投资不及预期；应收账款坏账，项目资金落实不到位等。