2021 年业绩增长预计超350%，四季度业绩创历史新高。公司2021 年预计实现归母净利润11.7-12.5 亿元，同比增长350%-381%，扣非后为11.64-12.44 亿元，单四季度业绩约为4.3-5.1 亿元，创下单季历史新高。业绩大幅增长主要原因包括（1）碳酸酯产品产销大幅增长；（2）产品结构持续优化；（3）主要原料环氧丙烷基本自供，提升产品竞争力；（4）持续降本增效。

电池级溶剂持续景气，价格利润中枢有望维持高位。目前电池级溶剂价格基本保持稳定，DMC 市场价维持1.3 万元左右，受益于高镍需求增长以及供给相对有限，EMC 和DEC 价格仍维持2.7 万元以上，溶剂盈利仍较为可观。而展望2022 年，随着行业六氟、添加剂等新产能率先投产，而溶剂产能释放有限，溶剂或将成为电解液产业链上的相对短板，而石大泉州项目及本部技改项目即将投产，公司仍将持续受益于溶剂行业景气度。

新材料产业链持续延伸，平台型公司逐渐成型。一方面，公司不断加码电解液产业链布局，包括电解液/溶剂/六氟/添加剂等多个环节，实施深度一体化发展战略，未来电解液竞争力可期；另一方面，公司横向布局硅基负极、湿电子化学品等新材料，致力于打造除电解液之外的第二、第三增长曲线，未来公司利润增长有望多点开花，整体竞争力也将得到持续提升。

我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为6.15、10.48、12.67 元（前期预测值分别为7.52、10.48、11.46 元，2021 年预测值有所下调原因是公司下半年进行检修，影响全年出货量，同时溶剂平均价格略有下调，影响整体毛利；2023 业绩有所上调原因为公司进行技改，新增部分溶剂产能，同时长期溶剂中枢价格略有上调，带动利润有所提升），参考可比公司2022 年估值水平，给予石大胜华2022 年25 倍市盈率，对应目标价为262 元，维持买入评级！

风险提示

新能源汽车销量不及预期，影响溶剂产品销量；　　上游原材料价格波动影响溶剂盈利。