石大胜华发布公告：预计2021年实现归母净利润11.7-12.5亿元，同比增加350%-381%，扣非归母净利润11.64-12.44亿元，同比增长360%-392%。

投资要点

Q4业绩超预期，盈利能力全面提升

预计公司Q4实现归母净利润分别为4.3-5.1亿元，同比增长112%-152%，环比增长186%-239%，单季度利润创历史新高。

公司业绩大幅增长，主要系碳酸酯系列产品销量与收入相比于去年同期有较大，盈利能力同比有较大增长，2021年前三季度毛利率达到29.63%，同比增长13.55个百分点，净利率15.94%，同比增长13.82个百分点，公司持续产品结构优化，同时碳酸酯上游主要原材料环氧丙烷趋于紧平衡，公司环氧丙烷基本自供，环氧丙烷法生产碳酸酯类系列产品竞争优势进一步显现。

产能扩张加速，一体化布局电解液及其上游材料

溶剂：1）泉州项目：公司投资建设的泉州44万吨新能源材料项目已经安装完毕，具备试生产条件；2）东营项目：公司拟投资建设10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目，预计投资4.87亿元，计划2023年12月投产；3）武汉项目：公司全资子公司拟投资建设22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目，项目建设地为湖北省武汉市化学工业园，总投资12.8亿元。

电解液添加剂：公司5000吨动力电池添加剂项目（一期）中二氟草酸硼酸锂、二氟磷酸锂、四氟硼酸锂调试合格，正常进行市场销售，双草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯尚在调试中，全部达产尚需要时间。二期项目启动建设，正在进行前期筹备。公司拟投资建设1.1万吨/年添加剂项目，总投资2.8亿元，预计2023年12月份建成投产。

锂盐：公司现有2000吨六氟磷酸锂固态锂盐，3000吨二期项目正在进行前期筹备。公司持股51%的胜华新能源拟建设10万吨液态锂盐项目，预计2023年2月份建成投产。

电解液：公司拟投资建设30万吨/年电解液项目，项目预计总投资16亿元，预计2023年2月份建成投产。

布局硅碳负极、湿电子化学品，打造第二成长曲线

公司全资子公司拟投资建设2万吨硅基负极项目，预计投资7.3亿元，目前公司1000吨/年负极项目处于试生产阶段，预计2023年12月份建成投产。硅基负极项目是公司在新能源行业的业务延伸，与公司现有业务形成协同。

公司全资子公司拟投资建设5万吨/年湿电子化学品项目，预计投资2.6亿元，本项目分二期实施，第一期建设高纯双氧水5,000吨/年，高纯氨水5,000吨/年，高纯氟化氨5,000吨/年，4条5,000吨/年光刻胶辅材产线，计划2022年12月投产；第二期建设高纯氢氟酸5,000吨/年，2条5,000吨/年高纯有机试剂（包括5000吨/年乙醇胺和5000吨/年二乙二醇丁醚）产线，计划2024年8月投产，合计产能50,000吨/年。湿电子化学品项目将充分发挥公司在高纯溶剂领域的技术优势，促使公司业务向半导体领域延伸，提高产品附加值。

盈利预测

预测公司2021-2023年收入分别为69.3、85.2、102.4亿元，EPS分别为5.93、7.91、10.48元，当前股价对应PE分别为31、23、18倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

新能源车需求不及预期；产能投放进度不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；产品价格大幅下降的风险；大盘系统性风险。