事项：

公司发布2018 年一季报，实现营业收入2.96 亿元，同比增长50.08%；归母净利润9746.34 万元，同比增长72.84%。

主要观点

1.Q1 净利润同比增长73%，大幅超出预期

2018 年一季度公司归母净利润为9746.34 万元，同比增长73%，大幅超出预期，也初步印证了我们对公司18 年高增长的预判。业绩高增长一方面受益于下游缝制机械行业的高景气度，缝制设备电控产品销量继续保持较快增长；另一方面是由于大豪明德已于去年7 月份并表。

2.三龙头业务齐头并进，2018 年高增长可期

大豪明德收购完成以后，公司迈入刺绣、缝纫、针织三龙头业务齐头并进的“新时代”。刺绣机电控系统和袜机电脑控制系统国内市场占有率维持在80%左右的领先地位，特种工业缝纫机产品销量翻番，并开始向高、中、低端市场全面发力，产品竞争力进一步提升。刺绣机电控新产品和手套机电控新产品陆续问市，有望在2018 年形成新的利润增长点。

3.存量设备更新换代及智能化升级红利释放，下游高景气有望持续2018 年，下游缝制设备更新换代的周期性红利有望持续，补库需求和智能升级红利有望继续释放，预计我国缝制机械行业将继续保持稳中有增。公司作为缝制设备电控龙头，有望持续畅享行业增长红利。

4.投资建议

基于对下游行业持续高景气的判断，且公司有望充分受益智能制造主题催化，我们预计公司18 年/19 年/20 年净利润分别为5.43 亿/6.91 亿/8.06 亿，对应估值分别为26 倍/20 倍/17 倍，维持“强推”评级。

5.风险提示

缝制机械行业景气度下降；市场竞争加剧；技术研发不及预期