事 项：

公司发布17 年三季报，2017 年前三季度公司实现营业收入7.74 亿元，同比增长55.49%；实现归母净利润2.97 亿元，同比增长83.73%。其中Q3 单季度实现营业收入2.87 亿元，同比增长97.07%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长197.79%。

主要观点

1. 销售形势向好及大豪明德并表，驱动公司业绩高速增长公司前三季度实现营业收入7.74 亿元，同比增长55.49%；实现净利润2.97亿元，同比增长83.73%，业绩超出我们预期。公司业绩大幅增长主要得益于：1）产品升级换代，产品竞争力提升，缝制电控产品销量增加；2）子公司大豪明德收入并表。同时，公司强化内外部管理，运营效率显著提升，销售费用率降低1.14 个百分点至3.56%，管理费用率下降4.50 个百分点至11.03%。此外，公司毛利率由52.02%上升至52.81%。

2. 大豪明德收购完成，缝制与袜机电控双龙头协同并进公司收购的大豪明德已于7 月并表，大豪明德是国内袜机电控系统的龙头企业，市占率高达80%以上，17 年上半年净利润达到2500.5 万元，已超额完成全年业绩承诺。公司是国内缝制设备电控龙头企业，主导产品刺绣机电控系统市占率为80%左右。双龙头协同并进，有望进一步提升公司在纺织电控领域竞争力。

3. 行业复苏带动销售向好，高附加值产品提升盈利水平扣除大豪明德并表的影响，公司净利润增长率超过60%，内生增长强劲。

内生增长动力主要源于两个方面：一是缝制机械行业需求趋势向好，公司加大市场推广力度，缝制电控产品销量大幅增加；二是产品升级提升市场竞争力，市场需求继续向高附加值的高速机、剪线机和超多头精品机型转移。此外，公司新型横机产品引领横机电控行业和产品技术革新，在国内横机电控市场上大有所为。

4.投资建议：

公司作为缝制设备电控龙头，具备强大技术研发实力，一方面产品升级换代需求为公司未来发展提供有力支撑，另一方面与大豪明德有望实现良好协同效应，进一步打开业绩增长空间。预计公司2017-2019 年净利润分别为4.03 亿/5.25 亿/6.74 亿，对应估值为34 倍/26 倍/21 倍，我们高度看好公司未来的发展潜力，评级上调至“强推”。

5.风险提示：

缝制机械行业景气度下降；市场竞争加剧，技术研发不及预期