事件

2024 年8 月28 日，爱普股份发布2024 年半年度业绩报告。

投资要点

二季度业绩承压，原材料成本优化拉升毛利

公司2024H1 总营收14.52 亿元（同减1%），公司香精业务收入稳固增长，但食品配料业务收入受市场因素影响较大，归母净利润0.62 亿元（同减12%），扣非归母净利润 0.55亿元（同减 5%）。2024Q2 公司总营收 7.05 亿元（同减5%），归母净利润 0.27 亿元（同减 11%），扣非归母净利润0.23 亿元（同减 5%）。盈利端，公司2024Q2 毛利率同增2pct 至 17.35% ，主要系香精原材料成本控制效果显现，销售/ 管理费用率分别为3.51%/4.87% ， 分别同比-0.1pct/+1pct ，综合来看，净利率同减 0.1pct 至 5.09%。

香精业务稳健增长，食品配料受供需错位扰动2024Q2 公司香精/香料/食品配料营收分别为 1.48/0.39/5.12亿元，分别同比 +11%/-26%/-7%，香精板块公司充分发挥供应链优势，加大客户服务力度，收入稳健增长，同时成本管控效果良好，毛利率保持稳中有升，香料业务受上下游两端供需不平衡影响，收入利润均有承压，公司后续强化产业协同，持续提升高附加值产品占比优化盈利能力。食品配料业务同样由于上下游供需波动导致收入下降，但公司优化选品组合、及时有效调整产品售价，业务板块毛利率同比略有上升，公司后续积极开拓下游客户和应用场景、优化打磨生产工艺，推动食品配料业务高质量发展。2024Q2 公司经销/直销渠道营收分别为1.34/5.64 亿元，分别同减15%/2%，截至2024H1 末，公司经销商共1131 家，较年初净减少2 家。

盈利预测

公司坚持“香精香料为引领，食品配料融合发展”的理念，深耕主营业务，同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向，我们看好公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线。预计2024-2026 年EPS 为0.36/0.42/0.47元，当前股价对应PE 分别为18/15/14 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。