2024 年4 月29 日，爱普股份发布2024 年一季度业绩报告。

投资要点

营收恢复性增长，盈利端相对承压

公司2024Q1 总营收7.47 亿元（同增3%），营收恢复性增长，归母净利润0.35 亿元（同减12%），利润表现相对承压。盈利端， 公司2024Q1 毛利率为16.37% （ 同减0.04pct），销售/管理费用率分别为3.44%/3.70%，分别同比+0.2pct/-1pct，综合来看，公司2024Q1 净利率同减1pct至6.47%。现金流端，2024Q1 公司经营净现金流为1.19 亿元（2023Q1 为-0.05 亿元）。

香精香料稳中向好，大客户开拓持续推进

香精增速明显，食品配料关注市场需求改善，2024Q1 公司香精/香料/食品配料营收分别为1.53/0.47/5.41 亿元，分别同增15%/3%/0.4%，主营产品营收均呈现增长趋势，其中香精/香料营收增速较快预计主要受益于市场需求恢复/大客户服务力度加强所致，公司后续持续推进品牌建设，提升香料香精业务的市场占有率；食品配料业务营收同比基本持平，公司加快推动“食品配料研发制造基地项目”，预计随着工业巧克力新产能投产、意向订单推进、客户资源拓展，销量有望进一步提升。大客户拓展推进直销渠道稳增，2024Q1 公司经销/ 直销渠道营收分别为1.54/5.87 亿元， 分别同增0.1%/4%，直销渠道增速延续，公司后续在强化与现有客户深度合作的基础上，加大国内外市场对目标客户的拓展与布局，推动新客户导入。

盈利预测

公司坚持“香精香料为引领，食品配料融合发展”的理念，深耕主营业务，同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向，我们看好公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线。根据一季报，预计2024-2026 年EPS 为0.36/0.42/0.47 元，当前股价对应PE 分别为21/18/16 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、政策变动风险、原材料上涨风险、工业巧克力增长不及预期等。